报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告的核心观点 - 公司2024一季报业绩符合预期，盈利能力同环比修复，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.68、6.02、7.13亿元，EPS分别为2.04、2.62、3.11元/股，当前股价对应PE为13.0、10.1、8.5倍，看好公司实现多层次高质量发展，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年4月27日，当前股价26.48元，一年最高最低为42.19/18.07元，总市值60.80亿元，流通市值56.78亿元，总股本2.30亿股，流通股本2.14亿股，近3个月换手率80.79%[2][3] 业绩情况 - 2024一季报实现营收13.54亿元，同比+14.17%、环比 - 4.71%；归母净利润1.07亿元，同比+29.19%、环比+34.75%；扣非净利润9,873万元，同比+23.56%、环比+33.49%，非经常性损益主要为1,005万元政府补助[6] 盈利能力与费用情况 - 2024Q1销售毛利率、销售净利率分别为21.38%、7.70%，同比分别+2.35、+0.67个百分比，环比分别+ 0.11、+2.05个百分比；销售费用、管理费用、研发费用同比分别+21.49%、+25.44%、+83.64%[7] 主营产品情况 - 抗老化助剂方面，2023年销量同比高增长，截至2023年报产能21.54万吨/年，预计2024年7月珠海基地扩产3万吨/年抗氧化剂；2023年以来下游需求弱及行业竞争加剧致产品价格下行，2024Q1行业公司业绩承压，预计行业价格竞争趋缓[7] - 润滑油添加剂方面，锦州康泰二期投产，目前产能13.3万吨/年，2023年产能利用率38.64%，2024年随着新产能爬坡，业务毛利率有望稳步提升[7] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,843|5,278|6,352|7,426|8,298| |YOY(%)|40.6|9.0|20.3|16.9|11.7| |归母净利润(百万元)|526|362|468|602|713| |YOY(%)|25.9|-31.0|29.0|28.6|18.6| |毛利率(%)|24.3|19.8|20.7|22.6|22.9| |净利率(%)|10.9|6.8|7.4|8.1|8.6| |ROE(%)|13.4|8.4|9.9|11.3|11.9| |EPS(摊薄/元)|2.29|1.58|2.04|2.62|3.11| |P/E(倍)|11.6|16.8|13.0|10.1|8.5| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1|[9]