报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 品茗科技2023年营收小幅增长、年度利润走出低谷，2024Q1营收微降、亏损幅度缩窄；考虑短期内部优化成本和外部行业景气度影响，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“中性”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营业收入4.36亿元，同比增长0.14%；归母净利润0.12亿元，同比增长122.19%；归母扣非净利润亏损0.06亿元，同比增长92.78%；2024Q1实现营业收入0.59亿元，同比下降1.02%；归母净利润 - 0.1亿元，亏损幅度缩窄，同比增长29.04% [1] - 2023Q4实现营业收入1.77亿元，同比增长6.43%；归母净利润0.27亿元，同比增长984.84% [2] 业务结构 - 建筑信息化软件业务创收2.18亿元，同比增长14.86%，省内业务增长、省外营收同比超35% [2] - 智慧工地业务创收2.18亿元，同比下降11.24%，但订单质量改善、回款增加，经营活动现金流同比增长106.49% [2] 费用控制 - 2023年管理、销售、研发费用合计同比下降5,777.28万元，降幅约15%；销售、管理、研发费用率分别为37.15%、12.29%、28.09%，同比下降3.63pp、1.65pp、8.11pp [2] 研发成果 - 聚焦APaaS平台、BIM三维基础图形平台和AI技术应用，在AIGC技术赋能软件功能取得成果，迭代优化AI全景高点巡检机器人，新增关键场景识别任务 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入为4.40、4.56、4.67亿元，归母净利润为0.16、0.20、0.24亿元，对应EPS为0.21、0.25、0.30元/股，维持“中性”评级 [2] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|436|440|456|467| |同比增速(%)|0.1%|1.0%|3.5%|2.5%| |归母净利润(百万)|12|16|20|24| |同比增速(%)|122.2%|30.2%|23.7%|19.5%| |每股盈利(元)|0.16|0.21|0.25|0.30| |市盈率(倍)|184|141|114|95| |市净率(倍)|2.9|2.9|2.8|2.7| [2] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|260|334|352|376| |应收票据|4|4|5|5| |应收账款|229|163|167|166| |预付账款|4|5|4|4| |存货|23|23|21|22| |合同资产|79|70|78|82| |其他流动资产|279|270|264|260| |流动资产合计|878|870|891|914| |固定资产|7|7|9|9| |无形资产|3|4|5|6| |其他非流动资产|23|24|25|25| |非流动资产合计|33|35|38|40| |资产合计|911|905|930|954| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据|3|1|1|1| |应付账款|29|24|24|25| |合同负债|7|7|7|7| |其他应付款|8|8|8|8| |一年内到期的非流动负债|8|8|8|8| |其他流动负债|73|58|62|61| |流动负债合计|127|104|109|110| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|5|5|5|5| |非流动负债合计|5|5|5|5| |负债合计|132|110|114|115| |归属母公司所有者权益|779|795|815|839| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|779|795|815|839| |负债和股东权益|911|905|930|954| [6] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|436|440|456|467| |营业成本|103|98|92|94| |税金及附加|5|5|5|5| |销售费用|162|163|171|174| |管理费用|54|50|54|53| |研发费用|122|123|128|131| |财务费用|-1|-1|-1|-2| |信用减值损失|-19|-15|-15|-15| |资产减值损失|-1|-3|-3|-3| |公允价值变动收益|4|4|5|5| |投资收益|9|9|9|9| |其他收益|27|20|18|18| |营业利润|11|17|21|25| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|11|17|21|25| |所得税|-1|1|1|1| |净利润|12|16|20|24| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|12|16|20|24| |NOPLAT|12|15|19|22| |EPS(摊薄)（元）|0.16|0.21|0.25|0.30| [6] 现金流量表预测（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|9|65|10|14| |现金收益|17|18|22|26| |存货影响|6|-1|2|-1| |经营性应收影响|-7|68|0|4| |经营性应付影响|1|-8|1|1| |其他影响|-8|-13|-14|-17| |投资活动现金流|200|-5|-7|-6| |资本支出|-5|-5|-6|-5| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|205|-1|-1|0| |融资活动现金流|-57|14|15|15| |借款增加|2|0|0|0| |股利及利息支付|0|0|-1|-1| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|-59|15|16|16| [6] 主要财务比率预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|0.1%|1.0%|3.5%|2.5%| |成长能力：EBIT增长率|117.2%|53.7%|23.8%|19.4%| |成长能力：归母净利润增长率|122.2%|30.2%|23.7%|19.5%| |获利能力：毛利率|76.4%|77.7%|79.7%|79.8%| |获利能力：净利率|2.9%|3.7%|4.4%|5.1%| |获利能力：ROE|1.6%|2.0%|2.5%|2.9%| |获利能力：ROIC|1.5%|2.3%|2.7%|3.2%| |偿债能力：资产负债率|14.5%|12.1%|12.3%|12.0%| |偿债能力：债务权益比|1.6%|1.6%|1.6%|1.5%| |偿债能力：流动比率|6.9|8.3|8.2|8.3| |偿债能力：速动比率|6.7|8.1|8.0|8.1| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转天数|185|160|131|128| |营运能力：应付账款周转天数|105|97|94|94| |营运能力：存货周转天数|90|85|87|83| |每股指标(元)：每股收益|0.16|0.21|0.25|0.30| |每股指标(元)：每股经营现金流|0.12|0.82|0.13|0.18| |每股指标(元)：每股净资产|9.88|10.09|10.34|10.65| |估值比率：P/E|184|141|114|95| |估值比率：P/B|3|3|3|3| |估值比率：EV/EBITDA|147|122|100|84| [6]