报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑公司先进封装、光伏铜电镀等新型设备在客户拓展及产品验证等方面具有不确定性，调整 2024、2025 年盈利预测，预计 2024 - 2026 年实现收入 11.82、16.41、21.34 亿元，实现归母净利润 2.79、3.94、5.19 亿元，现价对应 PE 分别为 30、21、16 倍，公司 PCB 直写光刻设备领先优势显著，加速布局泛半导体、光伏铜电镀等产品，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年公司实现收入 8.29 亿元，同比增长 27.07%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 31.28%；实现扣非归母净利润 1.58 亿元，同比增长 35.70%。2024Q1 公司实现收入 1.98 亿元，同比增长 26.26%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 18.66%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比增长 28.47% [16] - 2023 年公司 PCB 业务实现收入 5.90 亿元，同比增长 11.94%；泛半导体业务实现收入 1.88 亿元，同比增长 96.91%；维护租赁业务实现收入 0.46 亿元，同比增长 84.17% [17] 盈利能力 - 2023 年公司毛利率为 42.62%，同比下降 0.55pct，归母净利率为 21.63%，同比增长 0.69pct。分业务，2023 年公司 PCB 业务毛利率为 35.38%，同比下降 2.52pct；泛半导体业务毛利率为 57.62%，同比下降 7.47pct；维护租赁业务毛利率为 70.56%，同比增长 7.81pct。2024Q1 公司毛利率为 43.86%，同比下降 0.32pct，归母净利率为 20.08%，同比下降 1.29pct。2023 年公司期间费用率为 20.06%，同比下降 -1.60pct；2024Q1 公司期间费用率为 23.40%，同比增长 0.65pct [24] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|829|1182|1641|2134| |增长率(%)|27|43|39|30| |归母净利润（百万元）|179|279|394|519| |增长率(%)|31|56|41|32| |摊薄每股收益（元）|1.36|2.13|3.00|3.95| |ROE(%)|9|12|15|16| |P/E|59.70|29.64|21.04|15.97| |P/B|5.52|3.60|3.08|2.58| |P/S|13.54|7.01|5.05|3.88| |EV/EBITDA|53.93|24.75|17.47|12.24| [5] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力| | | | | |ROE|9%|12%|15%|16%| |毛利率|43%|44%|45%|46%| |期间费率|9%|10%|10%|10%| |销售净利率|22%|24%|24%|24%| |成长能力| | | | | |收入增长率|27%|43%|39%|30%| |利润增长率|31%|56%|41%|32%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.33|0.39|0.48|0.51| |应收账款周转率|1.17|1.61|1.51|2.04| |存货周转率|2.69|2.18|3.24|2.77| |偿债能力| | | | | |资产负债率|18%|24%|21%|24%| |流动比|5.95|4.20|4.77|4.29| |速动比|4.82|3.19|3.79|3.27| [6]