报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年营收同比增长3.4%至93.7亿元,归母净利润同比增长34.4%至12.8亿元 [1] - 2024Q1营收同比下降4.9%至20.9亿元,归母净利润同比下降34.0%至1.5亿元 [1] - 教材教辅收入稳健增长,一般图书收入略微减少 [1] - 课后教育服务进展顺利,智慧教育迈入商业化 [1] - 所得税优惠到期致利润承压,而现金红利大幅提升 [1] 分业务总结 教材教辅业务 - 2023年教材教辅收入同比增长5.9%至83.0亿元,毛利率同比增加0.3pct [1] 一般图书业务 - 2023年一般图书收入同比下降5.2%至19.7亿元,毛利率同比下降1pct [1] - 一般图书销售码洋同比大幅增长、营收略微减少,可能系折扣力度加大 [1] 文体用品业务 - 2023年文体用品收入同比增长32.1%至2.2亿元 [1] 地区分布 - 2023年广东省内收入同比增长1.0%至81.4亿元,省外收入同比增长20.8%至9.9亿元,省外拓展进展良好 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.6/10.1/10.8亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为13/12/12倍 [1]