报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营收25.5亿元，同比+7.2%，归母净利0.1亿元，同比+107%，毛利率24.7%，同比提升6.0pct，环比下降1.8pct，出货及毛利率有望稳中向好 [2][3] - 考虑启停电池业务处于客户定点扩张期需高研发投入，下调2024 - 2025年归母净利预测为6.9、10.6亿元（原为10.6、16.0亿元），新增2026年归母净利预测为14.6亿元，当前股价PE为22.9、14.9、10.8倍，因公司在消费电池领域竞争力凸显、动储板块减亏、无人机电池卡位优势明显，维持“买入”评级 [2] 各部分总结 消费电池与启停电池情况 - 笔记本电池参考4年换机周期，2024年景气持续向上；2023年公司首次实现苹果手机产品量产，全年手机电池市占率8%，同比增长0.75pct，中高端客户示范效应下市占率有望提升 [4] - 启停电池领域公司品牌效应凸显，获Stellantis、上汽等多家车企认可，预计2024年大规模放量 [4] 物流无人机电池情况 - 2024年受益于低空空域开放等因素，物流无人机有望成为低空经济率先放量场景 [5] - 无人机对电池要求高，软包电池有轻量化、定制化优势，有望成最佳方案，公司作为大疆供应商将充分受益 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,974|11,446|14,573|17,741|20,339| |YOY(%)|6.1|4.3|27.3|21.7|14.6| |归母净利润（百万元）|91|344|689|1,059|1,460| |YOY(%)|-90.4|278.5|100.2|53.7|37.9| |毛利率(%)|16.9|25.2|24.9|25.9|26.2| |净利率(%)|0.5|1.7|4.7|6.0|7.2| |ROE(%) EPS(摊薄/元)|0.9 0.08|2.7 0.31|8.7 0.61|11.9 0.94|14.2 1.30| |P/E(倍)|173.4|45.8|22.9|14.9|10.8| |P/B(倍)|2.5|2.4|2.2|1.9|1.6|[6]