投资评级 - 报告对涪陵榨菜的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6][18] 核心观点 - 涪陵榨菜2024年一季度业绩符合预期，成本及费用优化推动利润增长 [7] - 公司通过开发空白市场、升级柔性化产线等措施，推动榨菜主品类扩张，预计2024年榨菜酱收入同比增长40%-50% [8] - 公司组建餐饮团队，推进连锁客户开发，预计2024年餐饮团队营收增速为20%-30% [8] - 公司持续推进"双轮驱动"发展战略，稳固榨菜基本盘的同时推进新品榨菜酱铺市，预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.89/0.99元，当前股价对应PE分别为16/15/13倍 [18] 财务数据与预测 - 2024Q1公司总营收7.49亿元，同比下降2%，归母净利润2.72亿元，同比增长4% [33] - 2024Q1毛利率同比下降4个百分点至52.11%，预计高价原材料消化完毕后毛利率将逐季回升 [33] - 2024Q1销售费用率和管理费用率分别为12.21%和2.57%，同比分别下降6个百分点和1个百分点 [33] - 2024Q1净利率同比增长2个百分点至36.29% [33] - 预计2024-2026年营业收入分别为27.57亿元、30.52亿元、33.36亿元，同比增长12.5%、10.7%、9.3% [36] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.23亿元、10.29亿元、11.39亿元，同比增长11.7%、11.5%、10.7% [36] - 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.89元、0.99元，ROE分别为10.5%、11.0%、11.3% [36] 市场表现与策略 - 公司通过渠道裂变、下沉市场开拓、自媒体品牌传播、包装焕新、口味开发等措施拓宽消费人群，获取市场增量 [8] - 公司针对产能进行更新替换，通过柔性化生产适应小体量新品开发节奏 [8] - 公司销售团队标准化和餐饮小菜食材供应商定位不断巩固，未来有望进一步优化费用率 [33]