投资评级 - 报告对倍轻松（688793.SH）的投资评级为“买入”，维持此评级 [16][17] 核心观点 - 2023年公司收入强劲增长，Q1实现扭亏，2023年营收12.7亿元，同比增长42.3%，归母净利润-0.5亿元，同比减亏0.7亿元 [16] - 2024Q1营收2.9亿元，同比增长28.6%，归母净利润0.16亿元，同比扭亏 [16] - 公司通过全渠道发展策略，线上直销收入增长67.5%至5.9亿元，线下经销收入增长68.7%至1.1亿元 [16] - 新品N5 mini带动肩部按摩仪收入同比增长438.9%至4.8亿元，成为公司第一大品类 [16] - 2023年毛利率提升9.5个百分点至59.3%，Q1毛利率提升3.7个百分点至62.8% [16] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为16.66亿元、20.75亿元、24.86亿元，同比增长30.7%、24.6%、19.8% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.01亿元、1.41亿元、1.82亿元，同比扭亏、增长39.5%、29.0% [8] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.18元、1.65元、2.12元 [8] - 2024-2026年市盈率（PE）预计分别为28.1倍、20.1倍、15.6倍 [8] 公司经营策略 - 公司通过抖音渠道引流其他电商平台和线下门店，推动“大单品”策略，打造爆款N5 mini [16] - 公司积极拓展多渠道，新增14家加盟门店至44家，开拓山姆、免税及礼品等渠道 [16] - 公司优化海外渠道，新设海外销售部，开拓亚马逊、TikTok等渠道 [16] 财务表现 - 2023年公司毛利率提升至59.3%，Q1毛利率提升至62.8%，主要得益于新品占比提升、供应链降本及渠道结构优化 [16] - 2023年销售费用率同比提升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降1.8个百分点 [16] - Q1归母净利率同比提升6.1个百分点至5.3%，盈利能力回到2021年同期水平 [16] 可比公司估值 - 倍轻松（688793.SH）当前股价33.10元，总市值28亿元，2024年PE为28.1倍，PEG为0.8 [29] - 荣泰健康（603579.SH）当前股价23.17元，总市值32亿元，2024年PE为13.1倍，PEG为0.8 [29] - 小熊电器（002959.SZ）当前股价56.69元，总市值89亿元，2024年PE为18.3倍，PEG为1.5 [29]