报告投资评级 - 佰仁医疗评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 佰仁医疗2023年业绩增长快速，2023年实现收入3.7亿元（+25.6%），实现归母净利润1.2亿元（+21.1%），剔除股份支付费用后，2023年实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，2023年毛利率为89.8%（+0.5pp），研发费用率增长较为明显，研发管线布局丰富，预计多款重磅产品会在24 - 25年上市，对公司的业绩产生较大的贡献，2024Q1业绩略有承压，单季度终端手术量增速有所下滑以及研发费用显著增加[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年各季度业绩有波动，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.7/1/0.9/1.1亿元（-1.7%/+37.1%+12.5%/+52.2%），单季度归母净利润分别为0.1/0.3/0.3/0.4亿元（-14%/+37.3%/+15.8%/+27.2%），23Q1及Q3受就医环境和政策变动影响，23Q4市场环境改善带动业绩增长，2024Q1实现收入7627万元（+17.5%），实现归母净利润832万元（-28.9%）[1] - 2023年三大业务板块收入均实现同比增长，心脏瓣膜置换与修复板块同比增长21.1%，其中人工生物心脏瓣膜收入同比增长27.7%；先天性心脏病植介入治疗同比增长26.5%；外科软组织修复板块分别同比增长29.74%[1] 研发投入与产品布局 - 2023年研发费用近亿元（+79.2%），研发费用率达26.7%，获批多个产品，包括限位可扩张外科瓣、新二尖瓣成形环、血管生物补片等，还有多个产品已提交注册申请或进入临床试验阶段，公司拓展在材料领域的布局，完成了对天穹创新的收购[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润1.5、2、2.6亿元，基于对各业务板块产品销量、价格及毛利率的假设做出盈利预测，随着生物瓣逐步替代机械瓣等因素，预计各业务板块产品在2024 - 2026年销量上涨，价格及毛利率短期内维持稳定[1][3] - 给出了2024 - 2026年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等财务数据的预测值，以及对应的增长率、毛利率、净利率等财务指标的预测值[4]