报告公司投资评级 - 给予赛诺医疗“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上 [5][41] 报告的核心观点 - 2023年赛诺医疗业绩大幅减亏，主要产品持续推进，预计2024 - 2026年对应的营业收入分别为5、7.33、10.86亿元，综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司2024年PS10X，对应合理价值为12.21元/股 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现营收3.43亿元（YOY + 77.99%），归母净利润 - 0.40亿元，较上年同期减亏1.23亿元，毛利率58.92%（YOY - 4.2pp）；2024Q1实现营收0.91亿元（YOY + 24.46%），归母净利润0.02亿元（YOY + 115.42%） [14] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为5亿、7.33亿、10.86亿元，增长率分别为45.8%、46.5%、48.2%；归母净利润分别为0.09亿、0.14亿、0.23亿元，增长率分别为121.6%、69.2%、56.2% [3][4] 费用情况 - 2023年销售费用率18.41%（YOY - 10.23pp），管理费用率27.55%（YOY - 34.43%），研发费用率33.24%（YOY - 45.99pp） [2][14] 产品推进情况 - HT Infinity™支架系统于2023年6月获批；2023年9月，冠脉棘突球囊扩张导管获批；新一代后扩张球囊和新一代预扩张球囊先后获得国家药监局医疗器械注册证以及美国FDA（510k）认证；全球首款自膨式颅内药物涂层支架系统已通过国家药监局《创新医疗器械特别审查程序》审查；密网支架于2024年提交创新通道审批；公司接受美国FDA美国市场准入的现场检查，FDA各项审核工作仍在有序进行中 [14] 财务比率情况 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为45.8%、46.5%、48.2%，营业利润增长率分别为117.7%、24.8%、60.1%，归母净利润增长率分别为121.6%、69.2%、56.2% [37] - 获利能力方面，2024 - 2026年毛利率分别为63.6%、63.9%、64.3%，净利率分别为2.0%、2.1%、2.1%，ROE分别为1.0%、1.7%、2.6%，ROIC分别为0.9%、0.2%、0.8% [37] - 偿债能力方面，2024 - 2026年资产负债率分别为28.0%、28.1%、27.5%，净负债比率分别为39.0%、39.0%、38.0%，流动比率分别为2.08、1.97、1.96，速动比率分别为1.29、1.23、1.25 [37] - 营运能力方面，2024 - 2026年总资产周转率分别为0.41、0.59、0.87，应收账款周转率分别为57.22、97.63、165.55，存货周转率分别为3.85、5.56、8.14 [37] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益分别为0.02、0.04、0.06元，每股经营现金流分别为0.20、0.18、0.20元，每股净资产分别为2.02、2.06、2.11元 [37] - 估值比率方面，2024 - 2026年P/E分别为539.77、318.96、204.25，P/B分别为5.57、5.47、5.33，EV/EBITDA分别为52.50、66.22、59.18 [4][37]