公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 光伏玻璃盈利能力接近龙头水平，看好公司未来成长 [1] - 光伏玻璃盈利能力大幅提升，电子/药用玻璃亏损加大 [2] - 产能扩大，业绩弹性有望超预期 [3] - 持续看好公司中长期成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年实现营收156.8亿元，同比增长17.8%；归母净利17.5亿元，同比增长33%；扣非归母净利16.6亿元，同比增长39.4% [1] - 2024Q1单季营收38.6亿元，同比增长23%；归母净利4.4亿元，同比增长292% [1] - 计划2023年现金分红8.83亿元，分红比例为50.4%，对应股息率为4.5% [1] 分业务表现 - 浮法玻璃2023年实现营收90.66亿元，同比增长4%；单位售价79.5元/重箱，同比下降1%；销量11402万重箱，同比增长5.5% [2] - 节能玻璃2023年实现营收27.8亿元，同比增长8%；单位售价71元/平米，同比增长8%；销量3919万平米，同比增长1% [2] - 光伏玻璃2023年实现营收34亿元，同比增长114%；营收增加主要受益于新增6000吨的名义产能 [2] - 其他玻璃（原药用+电子口径）2023年实现营收2.4亿元，同比下降8%，主要系下游竞争激烈价格有所下降所致 [2] 盈利能力 - 2023年公司综合毛利率24.99%，同比提升3.77个百分点 [2] - 浮法玻璃毛利率27.2%，同比提升4.2个百分点 [2] - 节能玻璃毛利率20.7%，同比下降0.5个百分点 [2] - 光伏玻璃毛利率21.55%，同比提升13.5个百分点 [2] - 药用+电子玻璃亏损有所加大 [2] 产能扩张 - 2023年完成5条光伏玻璃生产线（51200吨/日）、1条浮法玻璃生产线（绍兴旗滨搬迁线1200吨/日）、1条高性能电子玻璃生产线（150吨/日）以及1条微晶玻璃生产线（3吨/日）的点火 [3] - 在建3条光伏玻璃生产线（31200吨/日）、1条高性能玻璃生产线（65吨/日） [3] - 预计今年光伏玻璃业务放量较快，叠加盈利能力不断向头部企业靠拢，业绩弹性有望超预期 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为19亿元、24.6亿元、27亿元，对应PE分别为10.5倍、8.2倍、7.4倍 [4]