报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q1报告研究的具体公司业绩承压，营业收入25.62亿元同比+2.83%，归母净利润3.11亿元同比-22.6%，因碳酸锂销售价降、海外建材售价下跌致盈利能力下降，但“出海”是核心看点，海外建材销售业务或成业绩增长和估值催化核心变量，传统建材机械业务海外占比提升有望改善盈利能力 [1] - 考虑海外建材竞争加剧、蓝科锂业投资收益减少等因素致盈利能力承压，预计公司24 - 26年归母净利润分别为17.4、19.3、22.4亿元（前值为19.6、20.8、24.3亿元），同比分别-17.0%、+11.4%、+16.0%，持续看好海外建材销售业务成长性 [4] 各业务情况总结 建材机械业务 - 受益全球销售网络及多产品链配套和服务，24Q1建筑陶瓷机械业务订单快速增长，海外订单占比超65% [2] 海外建材销售业务 - 受市场结构性竞争影响，部分区域瓷砖产品销售价格承压，盈利空间压缩，但产能持续布局推进，肯尼亚基苏木洁具项目2024年1月投产，喀麦隆陶瓷项目及坦桑尼亚建筑玻璃项目预计24年内投产，秘鲁建筑玻璃项目及科特迪瓦建筑陶瓷项目稳步推进，洪都拉斯陶瓷项目筹划中，后续收入及利润有望较好增长 [2] 锂电材料业务 - 24Q1整体锂电材料产销量提升，但受行业供需关系及价格下行等影响，业务毛利率承压 [2] 蓝科锂业 - 24Q1生产碳酸锂0.87万吨，销售0.99万吨，期末库存0.14万吨，实现营业收入7.77亿元，给科达贡献投资收益1.01亿元 [2] 盈利能力与现金流情况总结 盈利能力 - 24Q1公司毛利率为26.8%，同比-5.37pct，期间费用率为15.9%，同比-1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.17%、7.08%、3.13%、-0.48%，同比分别+1.08、+1.29、+0.37、-4.65pct，净利率为15.92%，同比-6.53pct [3] 现金流 - 24Q1公司CFO净额为1.04亿元，同比多流入5.88亿元，收现比同比+31.79pct至108.84%，付现比同比+0.9pct至110.11% [3] 财务预测总结 资产负债表 - 预计24 - 26年资产总计分别为265.34亿、288.92亿、319.05亿元，负债合计分别为105.67亿、114.43亿、126.16亿元，股东权益合计分别为159.67亿、174.49亿、192.89亿元 [9] 利润表 - 预计24 - 26年营业收入分别为119.71亿、139.30亿、160.59亿元，归属于母公司净利润分别为17.36亿、19.33亿、22.42亿元 [5][9] 现金流量表 - 预计24 - 26年经营活动现金流分别为12.24亿、19.49亿、21.68亿元，投资活动现金流分别为-10.94亿、-11.04亿、-12.29亿元，筹资活动现金流分别为7.16亿、-1.17亿、-1.48亿元 [10]