报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年4月26日公司披露23年年报及24年一季报，业绩符合市场预期，产品端轮动增长，表观质量上合同负债和现金流表现不错，公司24年目标营收同比增长不低于15%，分红率维持60%，看好公司持续拼抢的势能 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年实现营收302.3亿元，同比+20.3%，归母净利132.5亿元，同比+27.8% [1] - 2024Q1实现营收91.9亿元，同比+20.7%；归母净利45.7亿元，同比+23.2% [1] 经营分析 - 产品端：2023年中高档/其他酒分别实现营收268.4/32.4亿，同比+21%/+23%，量分别+1%/+20%，价+20%/+3%，毛利率分别+1.2pct/+3.3pct，2024Q1整体毛利率+0.3pct至88.4% [1] - 表观质量：2024Q1未合同负债余额25.3亿元，同比+8亿，考虑环比变量后Q1营收+34%；2024Q1销售收现106.4亿，同比+32.3% [1] - 利润端：2023年归母净利率+2.6pct至43.8%，其中毛利率+1.7pct，销售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct；2024Q1销售费用/管理费用率分别-1.2pct/-0.8pct，驱动归母净利+1.0pct至49.8% [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年收入分别+20.5%/+18.4%/+17.0%；归母净利分别+22.7%/+20.0%/+18.2%，对应归母净利分别163/195/231亿元；EPS为11.04/13.25/15.67元，公司股票现价对应PE估值分别为16.9/14.1/11.9倍 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,124|30,233|36,441|43,133|50,451| |营业收入增长率|21.7%|20.3%|20.5%|18.4%|17.0%| |归母净利润(百万元)|10,365|13,246|16,251|19,505|23,065| |归母净利润增长率|30.3%|27.8%|22.7%|20.0%|18.3%| |摊薄每股收益(元)|7.042|8.999|11.040|13.251|15.669| |每股经营性现金流净额|5.61|7.23|14.86|13.38|15.77| |ROE(归属母公司)(摊薄)|30.30%|32.00%|33.93%|35.02%|35.53%| |P/E|31.85|19.94|16.89|14.07|11.90| |b/B|9.65|6.38|5.73|4.93|4.23| [4] 市场中相关报告评级比率分析 |评级|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|6|25|53|75|181| |增持|0|0|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.04|1.04|1.00| [6] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 04 - 28|买入|201.73|N/A| |2|2022 - 08 - 28|买入|223.27|N/A| |3|2022 - 10 - 16|买入|212.22|N/A| |4|2022 - 10 - 28|买入|159.30|N/A| |5|2023 - 03 - 28|买入|242.19|304.34～304.34| |6|2023 - 04 - 28|买入|225.54|N/A| |7|2023 - 08 - 29|买入|228.29|N/A| |8|2023 - 10 - 30|买入|208.96|N/A| [6]