报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩环比增长，看好24年业绩拐点向上 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是中国香料行业领先企业及全球中高端香料主要生产企业之一，是江苏省科技厅、江苏省财政厅、国家税务局江苏税务局联合认定的高新技术企业，2013年苏州市科学技术局认定的江苏省科技型中小企业，2012年江苏省经信委办公室认定的江苏省第一批两化融合示范、试点企业，昆山市科学技术局、昆山市财政局认定的昆山市科技研发机构，2011年苏州市级企业技术中心。公司主营业务为香料的研发、生产和销售 [2] 财务数据 - 2023全年实现营收6.30亿元（同比-10.66%），归母净利0.80亿元（同比-39.18%），扣非后归母净利0.73亿元。23Q4营收1.56亿元（同比-5.18%，环比-16.6%），归母净利0.11亿元（同比-65.76%，环比-51.11%），扣非后归母净利0.09亿元（同比-67.77%，环比-60.64%）。24Q1营收1.74亿元，同比+39.41%，环比+11.69%，实现归母净利0.178亿元，同比-13.55%，环比+59.51% [1] - 公司24-25年、新增26年EPS分别为1.61、2.19、2.73元。结合可比公司给予2024年PE23X，目标价下调至37.15元（原为38.25元） [1] 业务发展 - 泰国基地新产能投放在即，全球化布局更上一阶。公司天然香兰素、凉味剂WS系列品牌、客户资源深厚。泰国生产基地项目规划建设香兰素1000吨、凉味剂150吨，控股子公司武穴格莱默规划建设432吨天然香料产能，公司天然香料、凉味剂市场份额有望持续提升。设立泰国子公司有望进一步优化海外业务布局，缓解公司高关税压力，项目计划建设期2年，并将适时推进二期香精香料产品建设，产能进一步扩张可期 [1] 市场表现 - 52周内股价走势图显示，亚香股份股价在24.31-37.97元之间波动，市值为2,073百万元 [2] 财务预测 - 2024年营业收入预计为837百万元，同比增长33%，净利润预计为130百万元，同比增长63% [2] - 2025年营业收入预计为1,027百万元，同比增长23%，净利润预计为177百万元，同比增长35% [2] - 2026年营业收入预计为1,243百万元，同比增长21%，净利润预计为220百万元，同比增长25% [2] 估值比率 - 2024年PE为15.90，PB为1.25，EV/EBITDA为11.29 [2] - 2025年PE为11.74，PB为1.17，EV/EBITDA为7.69 [2] - 2026年PE为9.41，PB为1.08，EV/EBITDA为6.24 [2] 可比公司 - 可比公司包括金禾实业（002597.sz）和科拓生物（300858.sz），均值PE为23，亚香股份PE为16 [3]