报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好国家对废弃物循环利用相关产业政策持续推进趋势，公司处于产能快速扩张期且产品已证明自身盈利能力，未来业绩随产能增长可能性大，但因公司处于业务转型期且传统业务近年来收缩，下调公司业绩 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年公司实现总营收3.51亿元，同比增2.63%，归母净利润0.27亿元，同比增4.02%；24Q1实现总营收0.68亿元，同比增21.90%，环比降43.09%，归母净利润0.06亿元，同比增54.15%，环比增827.66% [1] 行业政策与公司产能 - 2024年2月国务院提出到2025年初步建成废弃物循环利用体系，资源循环利用产业年产值达5万亿元；3月《政府工作报告》提出发展绿色低碳经济，推动废弃物循环利用产业发展 [2] - 公司是国内高含水废弃物处理与利用领域科技型专业化环保企业，获国家级专精特新“小巨人”企业等称号，截至2023年报，已公布174万吨酒糟年处理量，对应66万吨/年饲料产能规划，已投产产能17万吨/年，2024年在建产能30万吨/年 [2] 公司业务营收与销量 - 2023年公司营收中56.05%由白酒糟生物发酵饲料业务贡献，较上年增近10pct，对应1.97亿元，同比增24.22%，销量达9.33万吨，同比增27.63% [3] - 23年销量增量主要来自23Q2投产的金沙路德，金沙一期10万吨/年产能23年仅贡献3.6万吨产量和2.8万吨销量，未来潜力大 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现营收5.04/8.23/12.82亿元（24年前值：13.27亿元），归母净利润0.48/0.95/1.63亿元（24年前值：3.46亿元），2024年4月26日股价对应PE为31/16/9x [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|342.08|351.08|504.26|823.07|1,282.03| |增长率(%)|(10.45)|2.63|43.63|63.22|55.76| |EBITDA(百万元)|105.59|114.06|227.02|339.71|489.34| |归属母公司净利润(百万元)|25.93|26.97|47.97|95.08|163.19| |增长率(%)|(65.68)|4.02|77.85|98.21|71.64| |EPS(元/股)|0.26|0.27|0.48|0.94|1.62| |市盈率(P/E)|58.15|55.90|31.43|15.86|9.24| |市净率(P/B)|1.95|1.68|1.62|1.51|1.34| |市销率(P/S)|4.41|4.29|2.99|1.83|1.18| |EV/EBITDA|24.44|21.18|9.38|7.02|5.14|[5]