报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司营收和归母净利润同比增长，业绩同比改善，但归母净利润环比下降 [1] - 煤价下行使烯烃价差走阔，焦化板块盈利收窄拖累业绩 [2] - 新项目持续推进，业绩成长可期，不过受焦化板块影响下调未来三年归母净利润预测 [3] 各部分总结 业绩表现 - 2024年一季度公司实现营业收入82.27亿元，同比+22.19%；归母净利润14.21亿，同比+19.89%，环比-19.3%；扣非归母净利润14.82亿元，同比+15.79% [1] 产品销量 - 2024年Q1聚乙烯销量29.53万吨，环比持平；聚丙烯销量26.76万吨，环比-0.4%；新增EVA销量1.32万吨；焦炭销量174.95万吨，同比-2.2% [2] 价格与价差 - 2024年Q1内蒙古东胜坑口煤价675元/吨，同比-25%，环比-9%；烯烃模拟价差2244元/吨，同比+37%，环比+3%，截至4月19日已抬升至2738元/吨 [2] - 2024年Q1焦煤市场价格1654元/吨，同比-17%，环比-4%；焦炭模拟价差-121元/吨，亏损环比增加63元/吨 [2] 项目进展 - 25万吨EVA装置2月投产，运行平稳达设计产能，发泡料转产光伏料预计超额收益1000 - 1500元/吨，未来醋酸乙烯装置投产EVA有望贡献超额收益 [3] - 内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设，当年过半，计划2024年投产 [3] 盈利预测与估值 - 受焦化板块影响，将公司2024/2025/2026年归母净利润预测由95/152/170亿下调至84/140/150亿元，2024年4月25日市值对应PE分别为14/9/8倍 [3] 基本数据 - A股总股本73.3336亿股，流通A股股本73.3336亿股，A股总市值1207.8044亿元，流通A股市值1207.8044亿元，每股净资产5.46元，资产负债率45.88%，一年内最高/最低17.33/11.91元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28429.85|29135.51|39332.94|55066.12|60572.73| |增长率（%）|22.02|2.48|35.00|40.00|10.00| |EBITDA（百万元）|8304.69|9362.23|13596.69|20274.65|21474.78| |归属母公司净利润（百万元）|6302.50|5650.61|8408.92|14026.84|14963.03| |增长率（%）|-10.86|-10.34|48.81|66.81|6.67| |EPS（元/股）|0.86|0.77|1.15|1.91|2.04| |市盈率（P/E）|19.16|21.37|14.36|8.61|8.07| |市净率（P/B）|3.57|3.13|2.57|1.98|1.59| |市销率（P/S）|4.25|4.15|3.07|2.19|1.99| |EV/EBITDA|11.65|13.19|9.55|5.84|5.01| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如2024E营业收入39332.94百万元，净利润8408.92百万元等 [9] - 主要财务比率展示公司成长、获利、偿债、营运等能力，如2024E营业收入增长率35.00%，毛利率33.70%等 [9]