报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q1盈利能力较23Q4明显改善，营销端和研发端表现良好，将以创新为引擎持续发展 [1] - 受地产等周期下行影响，低压电器市场需求疲软，新能源行业增速放缓，但公司作为国内低压电器龙头，有望把握智能配电市场窗口期，通过海盐基地投产降本增效穿越周期 [2] - 公司2024年一季度营收和归母净利润实现增长，扣非归母净利润增幅较大 [10] - 公司投资设立香港良信子公司，短期内以低压元器件形式配套出海，远期有望产品出海 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,157|4,585|5,772|7,209|8,831| |增长率|3%|10%|26%|25%|23%| |净利润（百万元）|422|511|567|775|1,022| |增长率|1%|21%|11%|37%|32%| |EPS（元/股）|0.38|0.45|0.50|0.69|0.91| |市盈率（P/E）|19.6|16.2|14.6|10.7|8.1| |市净率（P/B）|2.2|2.0|1.9|1.7|1.5|[3] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,015|866|1,081|1,325| |应收票据及账款（百万元）|580|731|912|1,118| |预付账款（百万元）|14|18|22|27| |存货（百万元）|462|581|719|879| |流动资产合计（百万元）|3,276|3,619|4,427|5,341| |固定资产（百万元）|1,416|1,868|2,089|2,294| |非流动资产合计（百万元）|2,544|2,616|2,902|3,122| |资产合计（百万元）|5,820|6,235|7,329|8,463| |短期借款（百万元）|202|260|805|1,208| |应付票据及账款（百万元）|1,020|1,283|1,588|1,941| |流动负债合计（百万元）|1,631|2,019|2,934|3,754| |负债合计（百万元）|1,685|1,814|2,470|3,032| |归属母公司所有者权益（百万元）|4,135|4,421|4,859|5,431| |所有者权益合计（百万元）|4,135|4,421|4,859|5,431| |负债和股东权益（百万元）|5,820|6,235|7,329|8,463|[18] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|628|524|706|941| |投资活动现金流（百万元）|-205|-200|-450|-402| |融资活动现金流（百万元）|-330|-474|-40|-296|[18] 利润表 |项目|2023A| |----|----| |营业收入（百万元）|4,585| |营业成本（百万元）|3,097| |销售费用（百万元）|405| |管理费用（百万元）|248| |研发费用（百万元）|283| |营业利润（百万元）|536| |利润总额（百万元）|574| |净利润（百万元）|511| |归属母公司净利润（百万元）|511| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|0.45|[13] 主要财务比率 |项目|2023A| |----|----| |营业收入增长率|10.3%| |归母公司净利润增长率|21.2%| |毛利率|32.4%| |净利率|11.1%| |ROE ROIC|12.4% 14.1%| |资产负债率|28.9%| |流动比率|2.0| |速动比率|1.7| |总资产周转率|0.8| |应收账款周转天数|43| |存货周转天数|56| |每股收益（元）|0.45| |每股经营现金流（元）|0.56| |每股净资产（元）|3.68| |P/E|16| |P/B EV/EBITDA|2 76|[13]