报告公司投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 预计未来市场煤价中枢持续下移 滨海、沙洲、国信靖电机组计划于24 - 25年陆续投产 未来2年公司业绩有望持续增长 预计公司24 - 26年分别实现归母净利润30.9/34.7/37.6亿元 EPS分别为0.82/0.92/1.00元 公司股票现价对应PE估值分别为10.1/9.0/8.3倍 维持“增持”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年4月26日公司披露一季报 1Q24实现营收90.8亿元 同比 +25.6%（调整后） 归母净利润7.8亿元 同比 +202.9%（调整后） 扣非归母净利润7.9亿元 同比 +208.3%（调整后）[1] 经营分析 - 1Q24江苏用电量增、价稳驱动公司火电业绩增长 新机组24年放量可期 1Q24江苏省用电量同比增长11.6%、较我国全社会用电增速高1.8pct 电力供需紧平衡下省内电力月度交易竞价1Q24维持在较基准价上浮12% - 14%的水平 综合考虑电量电价和容量电价后预计江苏煤电总上网电价同比企稳微增 公司在运煤电机组约70%分布于江苏 且省外山西煤电机组发电量也有约90%送往江苏 9M23控股射阳港100万千瓦煤电项目投产放量进一步放大了1Q24的业绩增长 预计24年底滨海港电厂2×100万千瓦机组投产后将进一步释放业绩增长动力[1] - 煤价1Q24下行 + 去年同期高基数 成本回落使火电盈利能力持续提升 截至1Q24末市场煤价进一步较24年初回落了11% 1Q24市场煤价中枢同比降幅可达到19% 预计24年全年煤价中枢同比23年下移 成本改善下公司电力主业盈利能力将获得持续改善[1] - 金融板块稳健增长、持续贡献重要业绩 公司金融业务主要由子公司江苏信托开展 1Q24江苏信托的信托业务稳健增长 手续费及佣金收入同比 +29.3%至2.1亿元 江苏信托聚焦资产管理、资产服务及公益慈善信托等转型方向 23年已辅助发行全国首单银行间市场产业园区类REITs 标品投资、ABS、家族信托等业务迅速发展 未来金融业务的稳健发展将为公司业绩构筑重要的“安全垫”[1] 公司基本情况（财务数据） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元 )|32,438.8|34,572.2|35,059.2|37,550.3|41,126.9| |营业收入增长率|12.3%|6.6%|1.4%|7.1%|9.5%| |归母净利润(百万元 )|68.2|1,870.4|3,093.4|3,469.4|3,759.4| |归母净利润增长率|N/A|2643.55%|65.39%|12.16%|8.36%| |摊薄每股收益 (元)|0.018|0.495|0.819|0.918|0.995| |每股经营性现金流净额|1.25|1.00|1.39|1.59|1.69| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|0.24%|6.53%|10.73%|11.22%|11.33%| |P/E|330.30|13.27|10.14|9.04|8.34| |P/B|0.79|0.87|1.09|1.01|0.95|[3] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面财务数据预测 如2024E主营业务收入35,059百万元 增长率1.4% 主营业务成本 - 29,876百万元等[4] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分 “增持”得2分 “中性”得3分 “减持”得4分 之后平均计算得出最终评分 作为市场平均投资建议的参考 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01 - 2.0 = 增持 ；2.01 - 3.0 = 中性；3.01 - 4.0 = 减持[6] - 给出不同时间范围内（一周内、一月内、二月内、三月内、六月内）“买入”“增持”“中性”“减持”的数量及对应评分 如一周内买入0个、增持1个、中性0个、减持0个 评分2.00[7]