报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [19] 报告核心观点 1) 2023年利润端受南京新百商誉减值影响,核心血制品业务营收稳健增长 [9] - 2023年公司实现营业收入26.52亿元,同比下降3.87%;实现归母净利润2.37亿元,同比下降45.06%;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比下降63.51% [9] - 利润下滑幅度大于收入主要是因为2023年报告期计提收购南京新百药业有限公司形成商誉减值准备2.98亿元 [9] - 2023年公司血制品业务实现营业收入14.61亿元,同比增长8.87%,实现净利润5.42亿元,同比增长8.91% [9] 2) 2023年复大医药和天安药业顺利剥离,2024年一季度净利润业绩稳定 [10] - 2024年一季度公司实现营业收入4.48亿元,同比下降44.36%;实现归母净利润1.52亿元,同比下降10.74%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比下降7.63% [10] - 2024年一季度营收下降主要是2023年转让复大医药、天安药业所致 [10] 3) 非血液制品业务整合工作持续推进 [11][12] - 2023年8月公司完成转让广东复大医药有限公司75%股权 [11] - 2023年9月公司完成转让贵州天安药业股份有限公司89.681%股权 [12] 4) 持续加大研发投入,丰富在研管线 [17] - 2023年6月公司C1酯酶抑制剂获得临床试验批准,开展血管性血友病因子(VWF)、静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)项目的临床研究 [17] - 新百药业于2023年10月获得缩宫素注射液补充申请批准 [17] 财务指标总结 1) 2023年公司毛利率为52.76%,同比下降1.90个百分点;净利率为9.36%,同比下降6.79个百分点 [18] 2) 2023年期间费用方面,销售费用率下降3.24个百分点,管理费用率下降0.99个百分点,研发费用率上升0.75个百分点 [18] 3) 预计2024-2026年公司EPS分别为1.14元、1.18元、1.30元,对应市盈率分别为27.6倍、26.7倍、24.1倍 [19]