报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2024Q1裕同科技业绩超预期，看好公司稳健成长；短期下游需求修复趋势不错，中长期公司有望巩固纸包龙头地位，预计2024 - 2026年归母净利润为17.0/20.1/23.5亿元，对应PE为14/12/10X [1][7] 根据相关目录分别进行总结 分红情况 - 2023年度拟分红总额5.7亿元，中期分红3亿元，合计分红8.7亿元，分红比例60.3% [2][5] 营收与利润情况 - 2023年实现营收/归母净利润/扣非净利润152.23/14.38/14.94亿元，同减7%/3%/1%；2023Q4实现44.16/4.53/4.58亿元，同比+2%/-3%/+5%；2024Q1实现34.76/2.19/2.43亿元，同增19%/21%/54% [2][5] 2023A&2023Q4情况 - 收入层面：全年收入下降因下游需求恢复缓慢，3C包装、酒包、环保包装等业务有压力，烟包业务预计正增长；2023Q1 - 2023Q3逐季收入降幅收窄，2023Q4收入恢复正增长，单四季度3C包装有望正增长 [6] - 利润层面：原材料价格下降叠加智能工厂效率提升，利润率上升；2023年毛利率/归母净利率/扣非净利率同升2.5/0.4/0.6pcts；2023年销售/管理/研发/财务费用率同升0.3/0.9/0.5/0.3pct；2023Q4毛利率/归母净利率/扣非净利率维持不错水平，销售/管理/研发/财务费用率同比有不同变化 [6] 2024Q1情况 - 需求改善、订单修复叠加低基数，收入、业绩实现较快增长；2024Q1毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-1.6/+0.1/+1.6pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/-0.1/-0.5/-2.6pcts；毛利率同比略降因新工厂投入无产出且原材料价格略高，财务费用率同比下降因美元升值、汇兑收益增加 [6] 展望 - 短期关注下游需求复苏带动收入上行，看好2024年消费电子景气回暖；中长期公司对内提质增效，推进智能工厂建设，对外提升客户内份额，推进新客户导入，拓展烟包、环保包装等业务，看好新业务放量提升市占率；公司承诺2023 - 2025年三年分红率不低于60%，2023年分红比例60.3% [7] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为175.22/199.84/229.04亿元等多项指标有相应预测 [11] - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金分别为10/15/20亿元等多项指标有相应预测 [11] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为4.99/19.56/21.19亿元等多项指标有相应预测 [11] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为1.82/2.16/2.52元等多项指标有相应预测 [11]