报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 霍莱沃2023年收入实现较快增长，同比增长17.26%，但归母净利润同比下降46.22% [1] - 2024Q1，公司营业收入和归母净利润均出现下滑，分别同比下降22.16%和58.98% [1] - 公司以测量系统和CAE双轮驱动，受益于国产替代红利，面向卫星、隐身测试等多个高景气度下游，有望实现增长 [2] - 预计2024-2026年收入分别为5.11/6.32/7.74亿元，归母净利润为0.88/1.23/1.59亿元 [2] 事件概述 - 霍莱沃发布2023年年报及2024年第一季度报告 [1] 23年收入实现较快增长，利润端受成本结算周期影响 - 2023年公司营业收入同比增长17.26%，主要增量来自卫星测试和电磁测量 [1] - 2023年公司毛利率为31.85%，较2022年下滑7.99个百分点，导致归母净利润同比下降 [1] - 2024Q1，公司营收和利润均出现下滑，预计后续有望重回增长 [1] 卫星+隐身测量方向收入大幅增长，高景气度有望延续 - 公司面向隐身装备的雷达散射截面测量系统、面向卫星的相控阵校准测量系统等产品收入大幅增长 [1] - 预计该趋势后续仍将延续，受益于装备隐身及反隐身技术发展、卫星互联网建设 [1] CAE客户及潜在客户数量持续提升，进展顺利 - 2023年公司CAE产品的客户数量及潜在客户群体持续扩大，成功开拓多个新客户 [1] - 公司“RDSim三维电磁仿真软件”入选工信部2022年工业软件优秀产品名单 [1] 投资建议 - 预计2024-2026年收入为5.11/6.32/7.74亿元，归母净利润为0.88/1.23/1.59亿元，维持“买入-A”评级 [2] - 给予2024年净利润30倍PE，对应6个月目标价36.3元/股 [2] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计2024-2026年主营收入分别为511.3/631.6/773.7百万元，净利润分别为87.8/122.9/158.9百万元 [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.21/1.69/2.18元，每股净资产分别为10.75/12.46/14.71元 [3] - 预计2024-2026年市盈率分别为25.34/18.11/14.01倍，市净率分别为3.08/2.69/2.30倍 [3] - 预计2024-2026年净利润率分别为17.2%/19.5%/20.5%，净资产收益率分别为12.7%/15.8%/17.7% [3]