报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 继续看好公司食品 + 餐饮双主业协同发展，餐饮线下业务有序恢复，食品制造业务产能扩张、连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.06、1.2、1.37 元，对应 4 月 26 日收盘价 18 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 17、15、13.1 倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年一季度营收 10.12 亿元，同比 +10.04%，归母净利润 0.71 亿元，同比 +2.22%，扣非归母净利润 0.67 亿元，同比 +1.15%，EPS0.12 元，收到政府补助 259.89 万元 [2] - 毛利率 29.81%，同比 -2.58pct，净利率 7.96%，同比 -0.61pct，整体费用率 19.34%，同比 -2.25pct，销售费用率 9.8%，同比 -0.36pct，管理费用率 8.43%，同比 -0.7pct，研发费用率 1.81%，同比 +0.08pct，财务费用率 -0.7%，同比 -1.27pct，经营活动现金流净额 1.22 亿元，同比 -19.11% [3] 业务营收 - 食品制造业务营收 6.03 亿元，同比 +8.99%，餐饮业务营收 3.84 亿元，同比 +13.33% 食品制造业务中月饼营收 0.09 亿元，同比 -20.09%，速冻营收 2.95 亿元，同比 -4.1%，其他营收 2.99 亿元，同比 +27.56%，营收占比分别 -0.31pct、-4.34pct、+2.1pct [2] - 直销营收 1.93 亿元，同比 +8.95%，经销与代销营收 4.11 亿元，同比 +9.01% 广东省内营收 4.54 亿元，同比 +6.62%，省外营收 1.37 亿元，同比 +13.69%，境外营收 0.12 亿元，同比 +70.54% [15] 财务报表预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4112|4901|5480|6141|6847| |YoY(%)|5.7|19.2|11.8|12.1|11.5| |净利润(百万元)|520|550|603|683|782| |YoY(%)|-6.7|5.8|9.5|13.3|14.5| |毛利率(%)|35.6|35.6|35.7|36.2|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.91|0.97|1.06|1.20|1.37| |ROE(%)|15.1|15.0|14.1|14.2|14.3| |P/E(倍)|19.7|18.6|17.0|15.0|13.1| |P/B(倍)|3.1|2.8|2.4|2.1|1.9| |净利率(%)|12.7|11.2|11.0|11.1|11.4| [6][17][18]