投资评级 - 报告对江山欧派（603208.SH）维持"增持"评级 [17] 核心观点 - 2023年公司实现收入37.38亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.90亿元，同比增长230.6% [2] - 2024Q1公司收入6.26亿元，同比下降8.2%，归母净利润0.29亿元，同比下降50.8% [2] - 公司通过经销、工程、代理等多渠道驱动，产品线涵盖门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品 [2] - 2023年木门业务稳健增长，夹板模压门/实木复合门/柜类/其他收入分别为21.7亿元/8.3亿元/2.3亿元/3.0亿元，同比增长8.6%/22.7%/11.8%/71.5% [3] - 2023年经销渠道/工程渠道/代理渠道收入分别为9.8亿元/13.4亿元/11.1亿元，同比增长11.9%/12.4%/22.1% [15] - 2023年毛利率26.0%，同比提升2.2个百分点，2024Q1毛利率18.8%，同比下降2.9个百分点 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元/5.1亿元/5.8亿元，对应PE分别为9.0X/7.9X/7.0X [16] 财务表现 - 2023年营业收入37.38亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.90亿元，同比增长230.6% [2] - 2024Q1营业收入6.26亿元，同比下降8.2%，归母净利润0.29亿元，同比下降50.8% [2] - 2023年毛利率26.0%，同比提升2.2个百分点，净利率10.4%，同比提升19.9个百分点 [16] - 2023年ROE为24.4%，同比提升45.2个百分点 [4] - 2023年经营活动现金流4.24亿元，同比下降1.0亿元 [16] - 2024Q1应收账款周转天数123天，同比增加26天，存货周转天数81天，同比减少3天 [16] 渠道与产品 - 2023年经销渠道/工程渠道/代理渠道收入分别为9.8亿元/13.4亿元/11.1亿元，同比增长11.9%/12.4%/22.1% [15] - 2023年夹板模压门/实木复合门/柜类/其他收入分别为21.7亿元/8.3亿元/2.3亿元/3.0亿元，同比增长8.6%/22.7%/11.8%/71.5% [3] - 截至2024Q1，公司拥有各类加盟经销商44559家，环比增加7992家 [15] - 2023年外贸收入0.94亿元，同比增长16.8%，主要开拓中东、东南亚、北美等市场 [15] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为43.54亿元/49.40亿元/55.57亿元，同比增长16.5%/13.5%/12.5% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.51亿元/5.11亿元/5.77亿元，同比增长15.8%/13.3%/12.8% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为2.55元/2.89元/3.25元 [4]