报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [40][44] 报告的核心观点 - 江阴银行24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长2.6%、3.1%、12.7%，单季基本面边际有所回落 [40] - 亮点包括净利息收入降但Q1营收正增长、Q1测算单季净息差基本持平、年初信贷投放好且生息资产增长放缓因投资类资产兑现、资产质量继续改善 [40] - 关注投资类资产兑现使其他非息收入同比高增、新增存款结构以个人定期为主 [40] - 预计24/25年归母净利润增速为10.5%/8.2%，给予公司24年0.8倍PB，对应合理价值5.13元/股 [40] 根据相关目录分别进行总结 业绩增速 - 2022H1-2024Q1累计同比业绩拆分中生息资产规模增速在7.7%-11.4%间波动，净息差增速呈下降趋势，净手续费收入增速在24Q1转正为3.0% [3][59] - 2022Q2-2024Q1单季度同比业绩拆分中净利润增速在12.9%-41.0%间，归母净利润增速在12.7%-33.3%间 [3] - 2022H1-2024Q1营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速有波动，24Q1分别为2.56%、3.12%、12.72% [67] 收益指标 - 2022H1-2024Q1累计ROE拆解中，年化ROE在8.36%-12.55%间，年化ROA在0.72%-1.14%间 [7] - 2020H1-2023A平均收益率中贷款收益率从5.28%降至4.47%，投资类资产收益率有波动，2023A为3.24% [10] - 2020H1-2023A平均付息率中存款付息率从2.18%降至2.02%，同业负债付息率从2.86%降至2.00% [10] 资产结构 - 2022H1-2024Q1生息资产情况中贷款占比在61.0%-65.0%间，投资类资产占比在29.5%-33.3%间 [11] - 2020H1-2023H1贷款余额结构中个人贷款占比从16.1%降至20.5%，对公贷款占比从68.2%升至65.9% [13] - 2020H1-2023A存款结构中公司存款占比从38.6%降至32.4%，个人存款占比从47.6%升至57.9% [15] 股东情况 - 2024年一季度末前十大股东合计持股26.6%，江阴新锦南投资发展有限公司持股4.2%居首 [22] 盈利预测 - 预计2024E-2026E净利息收入分别为2831、3031、3242百万元，归母净利润分别为2086、2258、2412百万元 [23] 手续费结构 - 2020H1-2023A手续费结构中手续费及佣金收入占比从125.6%升至214.0%，代理业务占比从72.2%升至162.4% [26] 资产质量 - 2022H1-2024Q1不良贷款率维持在0.97%-0.98%间，拨备覆盖率在409.46%-496.08%间 [67]