公司投资评级 - 涪陵榨菜（002507）2024年一季报点评中，公司投资评级为“推荐”（维持）[6][15] 核心观点 - 涪陵榨菜2024年一季度营收7.49亿元，同比下滑1.53%，归母净利润2.72亿元，同比增长3.93%，净利率36.29%，同比提升1.9个百分点[15] - 高基数和需求疲软导致营收承压，但渠道自然回补使得营收略好于预期，推测与公司严格执行渠道去库、严查窜货等措施有关[15] - 费用显著收缩对冲了成本上行，Q1毛利率52.1%，同比下降4.2个百分点，销售费用率12.2%，同比下降5.6个百分点，净利率36.3%，同比增长1.9个百分点[15] - 当前阶段以打基础为主，预计Q1为全年低点，后续国企改革背景下，新管理层有望加大调整力度，Q2收入有望转正加速，下半年利润弹性释放[15] - 维持2024-2026年EPS预测0.79/0.88/0.96元，对应P/E估值17/15/14倍，目标价15.8元，对应2024年20倍PE[15] 财务数据 - 2023年营业总收入2,450百万，同比下滑3.9%，2024E预计增长8.9%至2,667百万[7] - 2023年归母净利润827百万，同比下滑8.0%，2024E预计增长10.0%至910百万[7] - 2023年每股盈利0.72元，2024E预计增长至0.79元[7] - 2023年毛利率50.7%，2024E预计提升至52.2%[22] - 2023年净利率33.7%，2024E预计提升至34.1%[22] 行业与公司动态 - 涪陵榨菜新管理层积极调研市场和生产基地，未来有望以榨菜为基础，拓展川调、豆瓣酱和泡菜等新品类[15] - 公司渠道库存保持低位，继续优化组织架构和渠道调整措施，为后续增长蓄力[15] - 公司现金回款7.27亿，同比下滑1.8%，应收账款环比增加1.49亿，推测与KA、餐饮等大客户恢复使用账期有关[15]