报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价67.08元，当前价格57.70元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季报业绩略低于预期，因基数效应和订单需求减弱业绩下滑，随着需求好转，24年业绩有望逐季回暖 [1] - 收入略有下滑，受益于政策优化和支持未来有望回暖；扣非净利润因高基数效应等因素同比下滑，但扣非边际有所改善，后续盈利能力有望优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 泰格医药是国内领先的临床合同研究组织（CRO），专注为医药产品研发提供全方位服务，参与多项国家重大科技项目 [3] 财务摘要 |年份|营业收入（百万元）|营业收入(+/-)%|经营利润（EBIT）（百万元）|经营利润(+/-)%|净利润（归母）（百万元）|净利润(+/-)%|每股净收益（元）|每股净收益(+/-)%|每股股利（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7,085|36%|1,788|31%|2,007|-30%|2.30|/|0.55| |2023A|7,384|4%|1,714|-4%|2,025|1%|2.32|1%|0.57| |2024E|8,490|15%|2,733|59%|2,248|11%|2.58|11%|0.57| |2025E|9,715|14%|3,099|/|2,605|13%|2.99|16%|0.57| |2026E|10,907|12%|3,491|/|2,960|13%|3.39|14%|0.57| [1] 利润率和估值指标 |年份|经营利润率(%)|净资产收益率(%)|投入资本回报率(%)|EV/EBITDA|市盈率|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|25.2%|10.2%|6.2%|41.67|25.09|1.0%| |2023A|23.2%|9.6%|5.3%|21.39|24.86|1.0%| |2024E|32.2%|9.9%|8.4%|14.66|22.40|1.0%| |2025E|31.9%|10.5%|8.8%|12.18|19.33|1.0%| |2026E|32.0%|10.9%|9.1%|10.03|17.01|1.0%| [1] 财务预测 损益表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|EBIT（百万元）|公允价值变动收益（百万元）|投资收益（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|所得税（百万元）|少数股东损益（百万元）|净利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7,085|4,277|23|150|630|1,788|536|103|-158|2,582|314|265|2,007| |2023A|7,384|4,536|28|187|650|1,714|353|338|-108|2,487|339|125|2,025| |2024E|8,490|4,797|30|203|722|2,733|0|255|-74|2,808|421|139|2,248| [3] 资产负债表 |年份|货币资金、交易性金融资产（百万元）|其他流动资产（百万元）|长期投资（百万元）|固定资产合计（百万元）|无形及其他资产（百万元）|资产合计（百万元）|流动负债（百万元）|非流动负债（百万元）|股东权益（百万元）|投入资本 (IC)（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7,883|47|1,800|566|401|27,447|3,730|1,036|22,681|25,482| |2023A|7,462|97|2,977|639|528|29,681|4,139|1,088|24,454|27,844| |2024E|9,476|97|2,977|765|410|29,926|2,630|1,088|26,208|27,592| [3] 现金流量表 |年份|NOPLAT（百万元）|折旧与摊销（百万元）|流动资金增量（百万元）|资本支出（百万元）|自由现金流（百万元）|经营现金流（百万元）|投资现金流（百万元）|融资现金流（百万元）|现金流净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|1,571|285|-981|-447|428|1,358|-2,789|809|-623| |2023A|1,481|339|-387|-308|1,125|1,150|-1,534|-8|-392| |2024E|2,323|151|2,367|-260|4,581|4,751|-24|-2,707|2,019| [3] 财务指标 |年份|收入增长率(%)|EBIT增长率(%)|净利润增长率(%)|毛利率(%)|EBIT率(%)|净利润率(%)|净资产收益率(ROE)(%)|总资产收益率(ROA)(%)|投入资本回报率(ROIC)(%)|存货周转天数|应收账款周转天数|总资产周转周转天数|净利润现金含量|资本支出/收入(%)|资产负债率(%)|净负债率(%)|PE|PB|EV/EBITDA|P/S|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|35.9%|30.9%|-30.2%|39.6%|25.2%|28.3%|10.2%|7.3%|6.2%|1.2|46.7|1,300.4|0.7|6.3%|17.4%|21.0%|25.09|4.67|41.67|7.10|1.0%| |2023A|4.2%|-4.1%|0.9%|38.6%|23.2%|27.4%|9.6%|6.8%|5.3%|1.8|55.8|1,392.6|0.6|4.2%|17.6%|21.4%|24.86|2.28|21.39|6.82|1.0%| |2024E|15.0%|59.4%|11.0%|43.5%|32.2%|26.5%|9.9%|7.5%|8.4%|1.8|57.5|1,263.7|2.1|3.1%|12.4%|14.2%|22.40|2.22|14.66|5.93|1.0%| [3] 可比公司对比 |股票代码|股票名称|收盘价（元）（2024/4/26）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E PE（X）|2025E PE（X）|2026E PE（X）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603259|药明康德|42.92|3.55|4.15|4.41|12|10|10| |300759|康龙化成|19.16|1.01|1.21|1.33|19|16|14| |002821|凯莱英|80.99|4.22|5.34|5.45|19|15|15| |/|均值|/|/|/|/|17|/|/| [5]