投资评级 - 报告对渝农商行的投资评级为"买入"，目标价为5.86元/股，当前股价为4.55元/股 [2][4] 核心观点 - 渝农商行24Q1营收增速小幅回升，非息收入表现较好，净利息收入同比增速下滑1.7pct至-9.2%，净手续费收入同比增速提升6.6pct至0.2%，净其他非息收入同比增速回落12.9pct至46.7% [1] - 规模扩张有所放缓，信贷增量主要由对公业务贡献，对公贷款同比增速回落2.8pct，个人贷款同比增速回落1.5pct，零售存款占存款比重提升1.6pct至84.9% [1] - 资产质量保持稳中向好，不良贷款率为1.19%，拨备覆盖率小幅提高0.8pct至367.5%，创2018年以来新高 [1] 财务预测 - 预测2024/25/26年归母净利润同比增速分别为5.0%/6.2%/7.6%，EPS分别为0.99/1.05/1.13元，BVPS为10.94/11.73/12.60元 [2] - 预计2024/25/26年营业收入分别为275.77亿/279.44亿/288.58亿，同比增长-1.4%/1.3%/3.3% [3] - 预计2024/25/26年贷款总额分别为7240.80亿/7747.66亿/8290.00亿，同比增长7.0%/7.0%/7.0% [8] 估值分析 - 当前A股股价对应2024/25/26年PB为0.42/0.39/0.36倍，可比公司24年PB调整平均值为0.54倍 [2][6] - 预计2024/25/26年P/E分别为4.61/4.33/4.02倍，P/B分别为0.42/0.39/0.36倍 [3][8] 行业比较 - 可比公司24年PB调整平均值为0.54倍，其中沪农商行0.53倍，常熟银行0.73倍，瑞丰银行0.54倍，张家港行0.54倍，重庆银行0.46倍 [6] - 可比公司24年净利润同比增速平均值为10.3%，其中沪农商行6.7%，常熟银行18.1%，瑞丰银行12.2%，张家港行12.0%，重庆银行2.1% [6]