投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，并维持该评级 [22][36] 核心观点 - 公司2023年营收同比增长5.5%至47.3亿元，但归母净利润同比下降35.1%至15.6亿元 [36] - 2024年一季度营收同比下降76.5%至2.8亿元，归母净利润同比下降18.0%至5.3亿元 [36] - 公司2023年拟现金分红4.8亿元，分红比例31.05%，按公告日计算股息率为4.4% [36] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.1、22.1、24.6亿元，EPS分别为1.1、1.3、1.4元 [36] - 当前股价对应PE估值分别为5.8、5.0、4.5倍 [36] 财务表现 - 2023年经营性现金流量净额为-21.8亿元，现金流情况有待改善 [37] - 2023年期间费用支出3.8亿元，同比下降20.5%，期间费用率8.1%，同比下降2.6个百分点 [37] - 2023年归母净利润下滑主要由于结转低毛利率的经济适用房项目占比增加，以及计提资产减值减少归母净利润约3.6亿元 [37] - 预计2024-2026年营业收入分别为49.58、52.52、55.65亿元，同比增长4.9%、5.9%、6.0% [38] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.06、22.14、24.56亿元，同比增长22.2%、16.1%、11.0% [38] - 预计2024-2026年毛利率分别为14.1%、15.9%、17.7%，净利率分别为38.5%、42.1%、44.1% [38] 业务表现 - 2023年地产业务营收35.0亿元，同比下降3.9%，结转毛利率9.6%，同比减少8.1个百分点 [24] - 2023年经济适用房销售面积、金额分别为25.5万平方米、19.1亿元，同比分别增长48.5%、63.2% [24] - 2024年一季度商品房销售面积、金额分别为0.07万平方米、0.3亿元，同比分别下降99.5%、95.3% [24] - 2023年市政业务收入12.2亿元，同比增长46.4% [24] - 2023年股权投资业务实现投资收益19.6亿元，同比下降18.3%，公允价值变动损益-1.4亿元 [24] 融资情况 - 2023年至2024年一季度末，公司累计发行16支中票和超短期债券，累计发行规模76.5亿元，票面利率处于2.35%-3.30%之间 [25] - 南京银行按市场化定价原则授权公司20亿元额度，截至2024年4月27日借款余额为5亿元 [25] 估值指标 - 当前股价6.43元，总市值111.26亿元，流通市值111.26亿元 [13] - 近3个月换手率48.33% [13] - 预计2024-2026年P/E分别为5.8、5.0、4.5倍，P/B分别为0.6、0.5、0.5倍 [38]