报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，维持该评级不变，给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应目标价 21.50 元 [6][19][38] 报告的核心观点 - 2023 年公司营收和归母净利润同比增长，盈利能力提升，研发投入维持高位，各业务盈利能力提升，储能业务实现突破，海外工控业务布局加快 [38] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润持续增长，“海外 + 储能”推动业绩向好 [38] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 0.86 亿股，流通 A 股 0.39 亿股，52 周内股价区间 11.31 - 27.07 元，总市值 13.33 亿元，总资产 7.89 亿元，每股净资产 7.94 元 [3] 关键假设 - 预计 2024 - 2026 年公司通用变频器销量年增 15%，一体化专机销量年增 20%，平均单价维持稳定 [42] - 预计 2024 - 2026 年公司伺服系统销量增速分别为 40%/25%/20%，平均单价增速分别为 -3%/0%/0%，毛利率稳定向上 [21] - 预计 2024 - 2026 年公司储能业务交付订单增速分别为 100%/50%/50% [5] 财务数据 利润表 - 2024 - 2026 年预计营业收入分别为 458.24 百万元、547.15 百万元、643.63 百万元，增长率分别为 22.78%、19.40%、17.63% [2][10] - 2024 - 2026 年预计归属母公司净利润分别为 73.55 百万元、94.17 百万元、113.89 百万元，增长率分别为 43.87%、28.04%、20.94% [2][10] 现金流量表 - 2024 - 2026 年预计经营活动现金流净额分别为 46.75 百万元、46.35 百万元、67.16 百万元 [10] - 2024 - 2026 年预计投资活动现金流净额分别为 -141.05 百万元、32.16 百万元、32.26 百万元 [10] - 2024 - 2026 年预计筹资活动现金流净额分别为 -14.57 百万元、-0.64 百万元、-14.29 百万元 [10] 资产负债表 - 2024 - 2026 年预计资产总计分别为 927.83 百万元、1028.01 百万元、1147.69 百万元 [10] - 2024 - 2026 年预计负债合计分别为 8.13 百万元、8.64 百万元、9.20 百万元 [10] - 2024 - 2026 年预计归属母公司股东权益分别为 790.59 百万元、870.05 百万元、965.11 百万元 [10] 财务分析指标 - 2024 - 2026 年预计销售收入增长率分别为 22.78%、19.40%、17.63% [10] - 2024 - 2026 年预计净利润增长率分别为 43.87%、28.04%、20.94% [10] - 2024 - 2026 年预计毛利率分别为 32.52%、33.41%、34.09% [10] - 2024 - 2026 年预计 ROE 分别为 9.30%、10.82%、11.80% [2][10] 分业务收入及毛利率预测 |业务|2024 年收入（百万元）|2024 年增速|2024 年毛利率|2025 年收入（百万元）|2025 年增速|2025 年毛利率|2026 年收入（百万元）|2026 年增速|2026 年毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |通用变频器|195.3|15.0%|39.5%|224.6|15.0%|39.5%|258.2|15.0%|39.5%| |一体化专机|45.5|20.0%|33.6%|54.6|20.0%|33.6%|65.6|20.0%|33.6%| |伺服系统|127.4|35.8%|23.0%|173.0|25.0%|26.0%|216.2|20.0%|28%| |电源及其他|0.56|100.0%|32.1%|1.12|50.0%|32.1%|1.68|50.0%|32.1%| |其他业务|4.5|10.0%|37.1%|4.9|10.0%|37.1%|5.4|10.0%|37.1%| |合计|373.2|22.8%|32.5%|458.2|19.4%|33.4%|547.2|17.6%|34.1%|[43] 可比公司估值 |证券代码|可比公司|股价（元）|2024E EPS（元）|2024E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688320|禾川科技|26.14|0.9|29.04| |688698|伟创电气|27.32|1.27|21.51| |300124|汇川技术|57.43|2.24|25.64| |平均值|-|-|-|25.40|[8]