报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 公司年报及一季报表现符合预期，长短期逻辑逐步兑现，持续看好公司业绩表现 [1] - 持续推进大海外市场战略，海外市场有望持续贡献增量；国内页岩勘探开发稳步推进，公司作为国内龙头有望受益 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年营收139.12亿，同比+21.94%；归母净利润24.54亿，同比+9.33%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+12.27% [1] - 2023Q4营收51.56亿，同比+20.02%，环比+54.57%；归母净利润8.90亿，同比+18.78%，环比+70.99% [1] - 2024Q1营收21.31亿，同比-6.52%；归母净利润3.75亿，同比+6.84%；扣非归母净利润3.60亿，同比+4.89% [1] 公司财务指标 - 2023年销售毛利率33.05%，同比-0.18pct；销售净利率17.92%，同比-2.13pct；扣非净利率17.16%，同比-1.47pct [1] - 2023年期间费用率为10.77%，同比+2.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.85%/3.31%/3.67%/-0.07%，同比分别-0.29/-0.35/+0.46/+2.33pct [1] 公司订单情况 - 2023年新签订单139.56亿元，同比+9.65%，年末存量订单75.49亿元，同比-11.17%，存量订单下滑主要系KOC JPF - 5油气工程项目年内确收约20亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为28.31/33.36/39.25亿元（YoY+15%/18%/18%，24 - 25前值为32.90/39.82亿元），对应PE分别为11.37/9.65/8.2x [2] 行业情况 - 2023年国内持续加大勘探开发力度，油气勘探开发投资约3900亿元，同比增加10% [2] 公司市场地位 - 公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国50%以上市场份额，年内保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录 [2] 公司海外市场优势 - 公司压裂产品丰富、具备先发优势，是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业；北美压裂市场前景广阔，中东市场是公司重要战略市场且业务布局最全，高端装备在中东地区市占率逐年提升 [1] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,409.01|13,912.09|14,779.76|16,486.66|18,609.29|[3]| |增长率(%)|30.00|21.94|6.24|11.55|12.87|[3]| |EBITDA(百万元)|3,606.56|4,324.89|4,428.80|4,980.70|5,594.63|[3]| |归属母公司净利润(百万元)|2,244.95|2,454.38|2,831.26|3,335.67|3,924.55|[3]| |增长率(%)|41.54|9.33|15.36|17.82|17.65|[3]| |EPS(元/股)|2.19|2.40|2.77|3.26|3.83|[3]| |市盈率(P/E)|14.34|13.12|11.37|9.65|8.20|[3]| |市净率(P/B)|1.86|1.67|1.47|1.29|1.12|[3]| |市销率(P/S)|2.82|2.31|2.18|1.95|1.73|[3]| |EV/EBITDA|6.07|5.05|4.90|3.83|2.80|[3]|