投资评级 - 报告对淮北矿业的投资评级为“买入”，维持上次评级 [1] 核心观点 - 2024年一季度，淮北矿业营业收入173.22亿元，同比下降8.80%，环比下降2.95%；归母净利润15.9亿元，同比下降24.70%，环比上升36.36% [1] - 煤炭业务毛利率维持高位，2024年一季度商品煤产量524万吨，同比下降7.73%；销量403万吨，同比下降21.08%；售价1177元/吨，同比下降15.19%，环比上涨14.74% [1] - 焦炭业务持续萎缩，2024年一季度焦炭产量87.6万吨，环比下降15.98%；销量86.3万吨，环比下降16.47%；售价2312元/吨，同比下降13.78% [1] - 甲醇产销大幅下滑，2024年一季度甲醇产量9.1万吨，同比下降42.65%；销量8.1万吨，同比下降46.19%；售价2162元/吨，同比下降4.39% [1] - 可转债赎回落地，淮22转债余额为3,383,000元，占发行总额的0.11%，累计转股数为212,222,784股，占转股前公司已发行股份总额的8.55% [2] - 公司持续推进强链延链补链战略，煤炭方面，陶忽图矿井加快建设，临涣矿收储深部资源5374万吨，袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨；电力方面，84MW集中式光伏发电项目并网发电；化工方面，年产60万吨无水乙醇项目建成运行 [2] - 预计2024-2026年归母净利润为72.31亿、81.35亿、96.56亿，EPS分别为2.68/3.02/3.59元/股，对应PE分别为6.66/5.92/4.98倍 [2] 财务数据 - 2024年一季度，公司商品煤吨煤成本593元/吨，同比下降17.03%，环比上升22.90%；煤炭业务毛利率49.61%，同比+1.10pct，环比-3.36pct [1] - 2024年一季度，焦炭销售收入19.96亿元，同比下降14.00%，环比下降16.80%；甲醇销售收入1.76亿元，同比下降48.61%，环比下降48.61% [1] - 预计2024-2026年营业总收入分别为822.45亿、898.97亿、1003.75亿，同比增速分别为11.9%、9.2%、11.7%；归母净利润分别为72.31亿、81.35亿、96.56亿，同比增速分别为16.2%、12.5%、18.7% [3][4] - 2024-2026年毛利率预计分别为18.9%、19.1%、19.7%；ROE分别为15.2%、14.6%、14.8% [3][4] 行业与公司战略 - 公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略，长期业绩增长可期 [2] - 煤炭行业基本面稳健，公司在钢铁行业转型升级进程中具备业绩弹性，精益经营带来强劲动能 [2]