报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报及2024Q1季报，2023年营收和归母净利润实现扭亏为盈，2024Q1营收和归母净利润同比增长 [21] - 观影人次拉动票房增长，各业务有不同表现，直营影院和联和院线票房、市占率、观影人次均提升 [21] - IP商业化进展顺利，番剧和动画电影制作计划启动，开展多领域授权合作 [21] - 拟派发大额现金分红，并计划增加中期分红 [21] - 维持公司2024 - 2025年归母净利润预测，预计2026年为5.3亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53/33/26倍，维持“买入”评级 [21] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|429.68|795.23|1,114.21|1,524.86|2,036.38| |同比（%）|(41.23)|85.07|40.11|36.86|33.55| |归母净利润（百万元）|(328.20)|126.98|255.59|417.81|532.28| |同比（%）|(1,600.60)|138.69|101.29|63.47|27.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.73)|0.28|0.57|0.93|1.19| | P/E （现价 & 最新摊薄）|-|107.38|53.34|32.63|25.62| [5] 股价走势 - 收盘价30.42元，一年最低/最高价17.44/42.33元，市净率8.07倍，流通A股市值和总市值均为13,634.24百万元，每股净资产3.77元，资产负债率37.08%，总股本和流通A股均为448.20百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,613|2,206|3,104|2,958| |非流动资产|1,358|1,288|1,104|914| |资产总计|2,971|3,495|4,208|3,872| |流动负债|735|976|1,227|125| |非流动负债|448|448|448|448| |负债合计|1,183|1,424|1,675|573| |归属母公司股东权益|1,648|1,904|2,322|2,854| |少数股东权益|140|167|212|445| |所有者权益合计|1,789|2,071|2,534|3,299| |负债和股东权益|2,971|3,495|4,208|3,872| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|795|1,114|1,525|2,036| |营业成本 ( 含金融类 )|614|721|908|1,069| |税金及附加|3|4|5|7| |销售费用|23|32|44|59| |管理费用|86|120|165|220| |财务费用|4|3|(4)|(23)| |加: 其他收益|13|33|46|64| |投资净收益|9|17|23|32| |公允价值变动|27|0|0|0| |减值损失|4|4|4|4| |资产处置收益|34|33|46|64| |营业利润|153|322|527|870| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(1)| |利润总额|152|321|526|869| |减: 所得税|7|38|63|104| |净利润|144|282|463|765| |减: 少数股东损益|17|27|45|233| |归属母公司净利润|127|256|418|532| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|0.28|0.57|0.93|1.19| | EBIT |88|324|521|847| | EBITDA |202|353|551|854| |毛利率 (%)|22.83|35.33|40.45|47.52| |归母净利率 (%)|15.97|22.94|27.40|26.14| |收入增长率 (%)|85.07|40.11|36.86|33.55| |归母净利润增长率 (%)|138.69|101.29|63.47|27.40| [9] 现金流量表及重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|245|245|565|314| |投资活动现金流|(280)|98|188|213| |筹资活动现金流|(102)|(40)|(23)|(23)| |现金净增加额|(138)|302|730|505| |折旧和摊销|115|29|30|7| |资本开支|(124)|150|163|181| |营运资本变动|55|(37)|80|(451)| |每股净资产 ( 元 )|3.68|4.25|5.18|6.37| |最新发行在外股份（百万股）|448|448|448|448| | ROIC(%) |3.44|11.43|16.06|21.47| | ROE - 摊薄 (%) |7.70|13.43|18.00|18.65| |资产负债率 (%)|39.80|40.74|39.79|14.81| | P/E （现价 & 最新股本摊薄）|107.38|53.34|32.63|25.62| | P/B （现价）|8.27|7.16|5.87|4.78| [18] 投资要点 - 事件：2023年营收同比增长85.1%至7.95亿元，归母净利润扭亏为盈；2024Q1营收同比增长18.3%，归母净利润同比增长28.2% [21] - 观影人次拉动票房增长：2023年电影放映等业务有不同表现；直营影院含服务费票房、市占率、观影人次提升，年底有51家直营影院，375块银幕；联和院线含服务费票房、市占率、观影人次提升 [21] - IP商业化进展顺利：控股子公司上影元围绕IP全产业链开发运营，启动“IP影院合作计划”；《中国奇谭》第二季等制作启动，开展多领域授权合作，打造文创品牌 [21] - 拟派发大额现金分红：拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元，预计派发现金红利5109万元，占归母净利润40.2%；或在2024年适当增加一次中期分红，金额为相应期间归母净利润的40% - 100% [21]