报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 中科创达2024年第一季度营收同比增长表明营收稳定，归母净利润及扣非净利润下降主要因在主要业务上研发创新投入较多，第一季度研发费用同比增长32.79%，开发支出较上年末增长60.34% [3] - “AI端侧”主线突出，公司抓住机遇在端侧相关业务持续发力，构建终端产品矩阵并推出多种解决方案，未来将继续跟进主线逻辑，加大创新研发 [3] - 智能汽车业务研创显著，参加北京车展展示“滴水OS”整车操作系统和智能汽车域控制器系列产品RazorDCX，或将推出自研汽车HMI首选工具链Kanzi，未来将以“滴水OS”为核心形成完整系统平台 [3] - 积极看待中科创达三大智能板块业务发展，创新研发或促进技术快速变现构筑竞争壁垒，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.82、6.31、8.74亿元，对应市盈率44X、34X、25X [3] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,242|6,081|7,480|9,350| |增长率（%）|-3.7|16.0|23.0|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|466|482|631|874| |增长率（%）|-39.4|3.4|30.8|38.6| |每股收益（元）|1.01|1.05|1.37|1.90| |PE|46|44|34|25| |PB|2.2|2.2|2.1|1.9|[4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,242|6,081|7,480|9,350| |营业成本|3,305|3,752|4,769|5,929| |营业税金及附加|19|49|60|75| |销售费用|199|213|232|262| |管理费用|492|517|546|589| |研发费用|951|1,247|1,421|1,870| |EBIT|318|434|597|825| |财务费用|-57|-54|-51|-50| |资产减值损失|0|-7|0|0| |投资收益|53|49|45|75| |营业利润|428|530|693|950| |营业外收支|-4|0|0|0| |利润总额|424|530|693|950| |所得税|29|48|62|76| |净利润|395|482|631|874| |归属于母公司净利润|466|482|631|874| |EBITDA|683|882|1,031|1,324|[7] 主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：营业收入增长率|-3.73|16.00|23.00|25.00| |成长能力（%）：EBIT增长率|-56.67|36.45|37.43|38.33| |成长能力（%）：净利润增长率|-39.36|3.40|30.85|38.58| |盈利能力（%）：毛利率|36.95|38.30|36.23|36.59| |盈利能力（%）：净利润率|8.89|7.93|8.43|9.35| |盈利能力（%）：总资产收益率ROA|4.07|4.12|5.01|6.38| |盈利能力（%）：净资产收益率ROE|4.88|4.87|6.06|7.86| |偿债能力：流动比率|4.93|5.17|4.77|4.40| |偿债能力：速动比率|4.27|4.18|3.74|3.35| |偿债能力：现金比率|2.97|3.05|2.57|2.15| |偿债能力：资产负债率（%）|14.87|13.79|15.89|17.37| |经营效率：应收账款周转天数|131.46|100.00|100.00|100.00| |经营效率：存货周转天数|93.25|90.00|89.00|88.00| |经营效率：总资产周转率|0.47|0.53|0.62|0.71|[7][8] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|4,627|4,572|4,600|4,676| |应收账款及票据|1,939|1,644|2,023|2,528| |预付款项|96|38|48|59| |存货|844|925|1,163|1,429| |其他流动资产|157|580|695|851| |流动资产合计|7,664|7,759|8,529|9,544| |长期股权投资|47|96|141|216| |固定资产|366|513|635|643| |无形资产|964|982|992|995| |非流动资产合计|3,795|3,938|4,069|4,151| |资产合计|11,459|11,697|12,598|13,695| |短期借款|7|7|7|7| |应付账款及票据|334|411|510|617| |其他流动负债|1,215|1,082|1,272|1,547| |流动负债合计|1,556|1,500|1,788|2,171| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|148|113|214|209| |非流动负债合计|148|113|214|209| |负债合计|1,704|1,613|2,002|2,379| |股本|460|460|460|460| |少数股东权益|193|193|193|193| |股东权益合计|9,755|10,083|10,596|11,315| |负债和股东权益合计|11,459|11,697|12,598|13,695|[8] 每股指标（元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.01|1.05|1.37|1.90| |每股净资产|20.79|21.50|22.62|24.18| |每股经营现金流|1.64|1.48|1.24|1.62| |每股股利|0.25|0.26|0.34|0.47|[8] 估值分析 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |PE|46|44|34|25| |PB|2.2|2.2|2.1|1.9| |EV/EBITDA|24.91|19.30|16.51|12.85| |股息收益率（%）|0.53|0.55|0.72|1.00|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|395|482|631|874| |折旧和摊销|365|448|434|499| |营运资金变动|-51|-229|-481|-590| |经营活动现金流|755|680|569|747| |资本开支|-445|-373|-407|-491| |投资|-245|1|0|0| |投资活动现金流|-663|-469|-405|-491| |股权募资|132|-33|0|0| |债务募资|6|0|0|0| |筹资活动现金流|-131|-266|-135|-180| |现金净流量|-44|-55|28|76|[8]