报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为14.03、16.99、21.35亿元，EPS分别为2.09、2.54、3.19元/股，当前股价对应PE分别14.4、11.9、9.5倍，考虑公司在“鲲鹏 + 昇腾”生态的领先布局，维持“买入”评级 [3] 各部分内容总结 业绩情况 - 2024年Q1营业收入292.72亿元，同比增长7.95%；归母净利润2.35亿元，同比增长12.35% [4] - 盈利能力提升，销售毛利率4.57%，同比提升0.89个百分点；销售、管理、研发费用率分别为1.54%、0.28%、0.30%，同比变动 - 0.01、0.02、0.04个百分点；财务费用率0.76%，同比提升0.61个百分点；Q1资产减值损失1.48亿元，同比增幅大因存货削价计提增加 [4] 战略业务情况 - 云及数字化和自主品牌两大战略业务营收占比首度突破双位数，自主品牌业务营收12.5亿元，信创业务营收11.38亿元，同比增长166%，神州鲲泰AI算力相关业务单季营收接近2023年全年；云及数字化业务营收16.8亿元，数云业务（MSP + ISV）营收3.66亿元，同比增长127% [5] 市场开拓情况 - 2024年首度官宣“出海”，国际业务总部入驻深圳大湾区，与泰国数字经济与社会部签署合作谅解备忘录；成立汽车行业团队，携手旗下企业高科数聚与深圳数据交易所打造资产入表最佳实践，开启国内首个综合性新能源汽车直播基地全链路运营服务 [6] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|115,880|119,624|129,394|140,213|153,078| |YOY(%)| - | - 5.3、3.2|8.2|8.4|9.2| |归母净利润(百万元)|1,004|1,172|1,403|1,699|2,135| |YOY(%)|321.9|16.7|19.7|21.2|25.6| |毛利率(%)|3.9|4.0|4.0|4.3|4.5| |净利率(%)|0.9|1.0|1.1|1.2|1.4| |ROE(%)|12.6|13.0|14.1|14.9|16.1| |EPS(摊薄/元)|1.50|1.75|2.09|2.54|3.19| |P/E(倍)|20.1|17.2|14.4|11.9|9.5| |P/B(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8|1.6| [7]