报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，给予公司 2024E 目标 PB 0.75X，对应目标价 8.72 元，当前价 7.13 元 [1][14] 报告的核心观点 - 净利息收入拖累营收增速边际放缓，其他非息收入表现不弱支撑营收，优质资产质量下拨备反哺利润使净利润双位数高增 [1] - 存贷增长不弱，资产端由对公支撑，储蓄存款增长靓丽 [1] - 资产质量稳健优异，拨备安全垫足 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023 年/1Q24 苏州银行实现营业收入 118.66 亿元/32.25 亿元，同比增长 0.88%/2.11%；实现归母净利润 46.01 亿元/14.55 亿元，同比增长 17.41%/12.29% [1] - 预计 2024E/2025E/2026E 营收增速为 1.4%/7.7%/8.8%，净利润增速为 11.8%/13.2%/12.8% [1] 收入结构 - 净利息收入：2023/1Q24 分别同比增 1.70%/-0.84%，累积同比增速自 3Q23 持续放缓，4Q23 单季净利息收入同比-4.74%，测算单季年化息差 4Q23/1Q24 分别为 1.65%/1.58%，在 3Q23 基础上继续环比-8bp/-7bp [1] - 非息收入：2023/1Q24 净手续费收入分别同比-6%/-29.7%，净其他非息收入增长良好，分别同比增 2.6%/54%，支撑营收同比增速 1Q24 上行至 2.11% [1] 存贷情况 - 信贷：2023/1Q24 信贷分别同比增 17.1%/19.8%，Q1 单季新增信贷 284.8 亿，环比增 9.7%，对公和零售新增 273.3/11.5 亿，零售信贷同比增 4.0% [1] - 存款：Q1 存款新增 472.6 亿元，环比增 13%，增量接近 2023 全年存款增量，对公存款/储蓄存款分别新增 209.9/262.7 亿元 [1] 资产质量 - 2023/1Q24 不良贷款率环比持平在 0.84%，23Q4、24Q1 单季年化不良净生成较 Q3 有小幅上升，分别在 0.53%、0.48% [1] - 关注类贷款占比较 Q3 持续下行，分别环比 3bp、4bp 至 0.81%、0.77%，处于 2021 年来较低水平 [1] - 1 季末拨备覆盖率环比下行 31pct 至 491.7%，拨贷比 4.13%，整体夯实在高位 [1] 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|11,866|12,038|12,964|14,101| |同比增速(%)|0.90%|1.40%|7.70%|8.80%| |归母净利润(百万)|4,601|5,145|5,825|6,572| |同比增速(%)|17.40%|11.80%|13.20%|12.80%| |每股盈利(元)|1.25|1.40|1.59|1.79| |市盈率(倍)|5.70|5.09|4.48|3.98| |市净率(倍)|0.66|0.61|0.56|0.50| [2] 财务预测表 - 资产负债表：贷款总额、债券投资、生息资产、资产总额、存款、计息负债、负债总额等预计在 2024E - 2026E 呈增长趋势 [6] - 每股指标：PE、PB 预计呈下降趋势，EPS、BVPS、每股股利预计呈上升趋势 [6] - 资产质量：不良率预计呈下降趋势，拨备覆盖率、拨贷比预计呈下降趋势，不良净生成预计保持 0.32% [6] - 资本状况：资本充足率、核心资本充足率预计呈下降趋势，杠杆率预计呈上升趋势，RORWA 预计保持相对稳定，风险加权系数预计呈波动变化 [6] 业绩和规模增长 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|1.70%|1.70%|10.60%|8.30%| |营业收入|0.90%|1.40%|7.70%|8.80%| |拨备前利润|-3.80%|3.50%|7.70%|8.80%| |归属母公司净利润|17.40%|11.80%|13.20%|12.80%| |净手续费收入|-6.00%|-15.00%|-10.00%|10.00%| |贷款余额|17.10%|16.80%|16.50%|16.00%| |生息资产|15.40%|14.60%|15.10%|14.90%| |存款余额|15.00%|16.00%|16.00%|16.00%| |计息负债|14.60%|15.00%|15.00%|15.00%| [7]