投资评级 - 维持买入评级 [1][2][12] 核心观点 - 盈利能力持续改善 2024年一季度归母净利润同比增长53.1%至3.07亿元 扣非归母净利润同比增长134.2%至3.11亿元 [1][6] - 汽车安全业务盈利稳步改善 2024年一季度毛利率同比提升3.8个百分点至13.9% 2021-2024Q1安全业务毛利率分别为8.5%、9.1%、12.8%、13.9% [1][6] - 在手订单充沛 2024年一季度新获订单全生命周期总金额约298亿元 其中新能源汽车相关订单金额约229亿元占比77% [1][10] 财务表现 - 2024年一季度营收132.78亿元 同比增长0.4% 环比下降7.9% [1][6] - 销售毛利率15.51% 同比提升2.55个百分点 环比下降2.87个百分点 [1][6] - 销售净利率2.86% 同比提升1.43个百分点 环比提升0.29个百分点 [1][6] - 费用控制优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/4.60%/4.56%/1.59% [6] 业务分拆 - 安全业务营收约93亿元 同比增长1.4% 汽车电子业务营收约40亿元 同比下降1.5% [1][6] - 安全业务新获订单金额约239亿元 汽车电子业务新获订单金额约59亿元 [1][10] - 中国市场订单金额占比提升 国内业务团队新获全球订单金额约160亿元占比54% [1][10] 战略进展 - 智能座舱域控合作华为推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的研发 [2][11] - 新能源管理获得某车企800V高压平台项目 全生命周期订单金额约130亿元 [11] - 智能驾驶域控产品覆盖L2-L4级别 合作芯片厂商包括高通、地平线、黑芝麻等 [2][11] 产能扩张 - 合肥产业基地第一期项目完工投产 达产后新增方向盘系统400万件/年和安全气囊系统1000万件/年产能 [6][10] - 湖州三期工厂扩建项目竣工投产 建立气体发生器实验室 [10] 盈利预测 - 预测2024-2026年归母净利润13.66/16.61/20.01亿元 同比增长26.1%/21.6%/20.5% [2][12] - 每股收益0.97/1.18/1.42元 对应PE 18/15/12倍 [2][12] - 2024年预测营收613.86亿元 同比增长10.2% [3]