报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，采用可比公司估值法，给予公司24年0.70倍PB，对应合理价值8.18元/股 [2] 报告的核心观点 - 营收增速回暖，利润增速有所回落，24Q1苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较2023年末变化+1.2pct、2.0pct、-5.1pct，净利息收入增速延续回落，净手续费及佣金收入增速大幅下降，净非息收入增速大幅抬升，归母净利润增速虽回落但绝对水平仍有望在上市城商行中排名中上游 [1] - 保持强劲扩表，息差有所承压，24Q1苏州银行贷款同比增速14.9%，较23年末下降2.1pct，总资产增速回升2.1pct，存款同比增速高达16.4%，较23年末提高1.4pct，24Q1净息差较23年收窄16BP，幅度较去年同期加深6BP [1] - 资产质量保持优异，拨备覆盖率维持高位，24Q1苏州银行不良率0.84%，与23年末持平，关注率下降4BP，23年末逾期率较23H1下降0.9BP，个贷资产质边际承压，24Q1贷款核销力度显著高于去年同期，拨备覆盖率492%，较23年末下降31pct，反哺利润空间依然充足 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为14.1%/12.9%/13.0%，EPS为1.40/1.59/1.79元，BVPS为11.74/12.95/14.32元，当前股价对应24/25/26年PB为0.61X/0.55X/0.50X [2] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,763|11,866|12,532|13,697|15,087| |同比增长(%)|8.6%|0.9%|5.6%|9.3%|10.1%| |营业利润(百万元)|4,996|5,796|6,580|7,430|8,395| |同比增长(%)|25.5%|16.0%|13.5%|12.9%|13.0%| |归属母公司净利润(百万元)|3,918|4,601|5,250|5,926|6,695| |同比增长(%)|26.1%|17.4%|14.1%|12.9%|13.0%| |每股收益(元)|1.07|1.22|1.40|1.59|1.79| |每股净资产(元)|9.59|10.67|11.74|12.95|14.32| |总资产收益率(%)|0.8%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%| |平均净资产收益率(%)|11.5%|12.0%|12.5%|12.8%|13.2%| |市盈率|6.66|5.84|5.09|4.50|3.97| |市净率|0.74|0.67|0.61|0.55|0.50| [3] 可比公司估值表 |公司|收盘价(元)|2023A净利润增速|2024E净利润增速|2025E净利润增速|2023A每股净资产|2024E每股净资产|2025E每股净资产|2023A市净率|2024E市净率|2025E市净率| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |南京银行|9.03|0.5%|8.2%|12.0%|13.34|14.92|16.67|0.68|0.61|0.54| |宁波银行|21.93|10.7%|9.3%|10.9%|26.71|30.21|34.20|0.82|0.73|0.64| |杭州银行|12.37|23.2%|18.5%|17.7%|15.66|18.08|20.90|0.79|0.68|0.59| |成都银行|14.42|16.2%|11.9%|12.6%|16.99|19.69|22.62|0.85|0.73|0.64| |常熟银行|7.46|19.8%|18.1%|17.4%|8.99|10.24|11.57|0.83|0.73|0.64| |平均值|-|14.1%|13.2%|14.1%|16.34|18.63|21.19|0.79|0.70|0.61| [6] 财务报表预测与比率分析 - 核心假设包括贷款增速、存款增速、生息资产增速等多项指标及对应数值 [8] - 资产负债表和利润表预测涵盖净利息收入、利息收入、利息支出等多项财务指标及对应数值 [8]