报告公司投资评级 - 报告对北新建材维持“买入”评级，当前价格30.08元，合理价值38.27元，对应2024年PE估值约15X [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年一季报显示，收入59.4亿元，同比+24.6%，归母净利润8.2亿元，同比+38.1%，扣非净利润7.9亿元，同比+40.7% [1] - 各业务收入均较快增长，盈利能力高位提升，剔除嘉宝莉3月并表贡献，各业务收入仍较快增长，石膏板Q1销量同比较快增长、单位盈利同比环比均提升，利润增速高于收入增速，净利率13.95%，同比+1.48pct，毛利率28.65%，同比+1.69pct，期间费用率13.43%，同比+0.24pct，嘉宝莉并表对费用率影响不大 [1] - 现金流同比改善，并表嘉宝莉后资产负债表仍然优秀，Q1经营现金流净额-0.26亿元，同比+2.8亿元，收现比68%，同比-4pct，付现比81%，同比-8pct，截至Q1末，应收账款和票据51亿元、同比+37%，应付账款和票据30亿元、同比+44%，资产负债率27.9%、较年初+5.3pct，应收账款周转天数53.8天、同比+1.1天，应付账款周转天数47.8天、同比-0.1天，存货周转天数59.9天、同比-15.5天，净营业周期65.9天，同比-14.4天 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为43/52/57亿元，对应PE为11.7/9.8/8.8X，维持公司合理价值38.27元/股的判断 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年，营业收入分别为201.55亿、224.26亿、283.13亿、312.32亿、348.18亿元，增长率分别为-4.4%、11.3%、26.3%、10.3%、11.5%；EBITDA分别为38.12亿、47.90亿、59.26亿、70.04亿、77.41亿元；归母净利润分别为31.44亿、35.24亿、43.26亿、51.88亿、57.43亿元，增长率分别为-10.5%、12.1%、22.7%、19.9%、10.7%；EPS分别为1.86元、2.09元、2.56元、3.07元、3.40元；市盈率分别为13.91、11.20、11.75、9.80、8.85；ROE分别为14.9%、15.1%、16.6%、17.7%、17.5%；EV/EBITDA分别为11.86、8.74、8.98、7.59、6.84 [1] - 资产负债表方面，2022 - 2026年，流动资产分别为111.04亿、122.85亿、143.80亿、164.74亿、190.80亿元，非流动资产分别为179.27亿、183.76亿、196.76亿、212.49亿、227.17亿元，资产总计分别为290.31亿、306.61亿、340.56亿、377.23亿、417.97亿元，流动负债分别为55.48亿、56.12亿、62.16亿、65.38亿、69.40亿元，非流动负债分别为19.23亿、13.16亿、13.18亿、13.21亿、13.23亿元，负债合计分别为74.71亿、69.29亿、75.35亿、78.58亿、82.63亿元 [6] - 现金流量表方面，2022 - 2026年，经营活动现金流分别为36.77亿、47.34亿、56.08亿、64.21亿、68.80亿元，投资活动现金流分别为-24.09亿、-25.31亿、-38.37亿、-42.42亿、-42.50亿元，筹资活动现金流分别为-13.42亿、-22.24亿、-17.92亿、-21.22亿、-23.72亿元，现金净增加额分别为-0.72亿、-0.22亿、-0.20亿、0.57亿、2.59亿元 [6] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026年，营业收入增长率分别为-4.4%、11.3%、26.3%、10.3%、11.5%，营业利润增长率分别为-11.9%、16.7%、22.1%、19.7%、10.7%，归母净利润增长率分别为-10.5%、12.1%、22.7%、19.9%、10.7% [7] - 获利能力方面，2022 - 2026年，毛利率分别为29.1%、29.9%、30.6%、31.8%、31.4%，净利率分别为15.6%、15.9%、15.7%、17.1%、16.9%，ROE分别为14.9%、15.1%、16.6%、17.7%、17.5%，ROIC分别为12.1%、13.8%、15.8%、16.9%、16.8% [7] - 偿债能力方面，2022 - 2026年，资产负债率分别为25.7%、22.6%、22.1%、20.8%、19.8%，净负债比率分别为34.7%、29.2%、28.4%、26.3%、24.6%，流动比率分别为2.00、2.19、2.31、2.52、2.75，速动比率分别为1.37、1.57、1.69、1.89、2.06 [7] - 营运能力方面，2022 - 2026年，总资产周转率分别为0.69、0.73、0.83、0.83、0.83，应收账款周转率分别为9.83、10.78、13.06、13.32、13.97，存货周转率分别为7.36、8.65、9.89、10.22、9.74 [7] - 每股指标方面，2022 - 2026年，每股收益分别为1.86元、2.09元、2.56元、3.07元、3.40元，每股经营现金流分别为2.18元、2.80元、3.32元、3.80元、4.07元，每股净资产分别为12.47元、13.83元、15.41元、17.31元、19.39元 [7] - 估值比率方面，2022 - 2026年，P/E分别为13.91、11.20、11.75、9.80、8.85，P/B分别为2.08、1.69、1.95、1.74、1.55，EV/EBITDA分别为11.86、8.74、8.98、7.59、6.84 [7]