报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2023年旗滨集团浮法玻璃业务增长、市占率逆势提升，光伏玻璃产能规模扩张快、盈利能力改善，电子及药用玻璃产能扩张但未盈利；受地产下行拖累，23年建筑玻璃行业需求下滑；调整2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 近1个月相对收益1.46%、绝对收益2.60%，近3个月相对收益11.19%、绝对收益18.70%，近1年相对收益 - 17.35%、绝对收益 - 26.82% [1] 市场数据 - 总股本26.84亿股，总市值200.99亿元，一年最低/最高5.21/10.45元，近3月换手率79.76% [2] 事件1 - 2023年公司收入/归母净利润/扣非净利润157/18/17亿元，同比+18%/+33%/+39%；23Q4收入/归母净利润/扣非净利润45/5.1/5.3亿元，同比+29%/+645%/+1069%；拟现金分红8.8亿元，分红率50%，合计分红11.6亿元，对应分红率66%；2024年争取实现营业收入205亿元，同比+31% [3] 要点 - 2023年光伏玻璃业务成本降、盈利升，受益于产能增长规模效应；截至2023年底产能8200吨/日，2023年新点火5条产线共6000吨/日；3条1200吨/日生产线预计2024年建成投产，产能规模行业前三 [4] 事件2 - 24Q1公司收入/归母净利润/扣非净利润39/4.4/4.2亿元，同比+23%/+292%/+543% [4] 浮法玻璃业务 - 2023年收入91亿元，同比+4%，产品均价80元/重箱，同比 - 1%，销量1.14亿重箱，同比+6%，全国平板玻璃产量同比 - 3.9%，公司市占率逆势提升 [5] - 2023年单位成本58元/重箱，同比 - 7%，受益于直接材料成本下降；吨毛利约21.6元/重箱，同比+3.1元/重箱，毛利率约27.2%，同比+4.2pcts [5] - 截至2023年底产能16600吨/日，规模行业前列，规模优势降低成本；截至2023年12月末，全国浮法玻璃在产产能17.38万吨/日，行业产能利用率84.8％ [5] 建筑节能玻璃业务 - 2023年收入28亿元，同比+8%，销量3919万平米，同比+1%，均价71元/平米，同比+5元/平米，单位毛利14.7元/平米，同比+0.7元/平米，毛利率约20.7%，同比 - 0.5pct [6] - 截至2023年底拥有11条镀膜节能玻璃生产线（年产能5280万平方米）、33条中空玻璃生产线（年产能910万平方米） [6] 光伏玻璃业务 - 2023年超白光伏玻璃业务收入34亿元，同比+114%，销量1.94亿平米，同比+202%，均价17.6元/平米，同比 - 7.2元/平米 [7] - 2023年单位成本13.8元/平米，同比 - 9.0元/平米，单位毛利3.8元/平米，同比+1.8元/平米，毛利率21.5%，同比+13.5pcts [7] 电子及药用玻璃业务 - 2023年绍兴电子1条150吨/日生产线建成点火；截至2023年底拥有4条高性能电子玻璃生产线（345吨/日）、2条中性硼硅药用玻璃生产线（60吨/日），在建2条高性能电子玻璃生产线（130吨/日），筹建2条中性硼硅药用玻璃生产线（100吨/日） [8] - 2023年电子玻璃因行业产能扩张、竞争激烈、产品降价及计提存货减值准备亏损；药用玻璃因国内行业产能扩张、素管产品降价及计提存货减值准备亏损加大 [8] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024 - 2025年归母净利润预测分别至21.8亿元（下调46%）、24.3亿元（下调54%），新增2026年归母净利润预测27.0亿元 [8] 财务报表与盈利预测 - 营业收入2022 - 2026E分别为133.13/156.83/206.18/248.28/292.98亿元，增长率分别为 - 8.65%/17.80%/31.47%/20.42%/18.00% [9] - 归母净利润2022 - 2026E分别为13.17/17.51/21.78/24.33/26.95亿元，增长率分别为 - 68.90%/32.97%/24.38%/11.74%/10.77% [9] - EPS 2022 - 2026E分别为0.49/0.65/0.81/0.91/1.00元，ROE（摊薄）分别为10.45%/12.92%/14.67%/15.05%/15.29% [9] - P/E 2022 - 2026E分别为15/11/9/8/7，P/B分别为1.6/1.5/1.4/1.2/1.1 [9]