报告评级 - 报告给予派林生物"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司业绩符合预期,采浆已全面恢复,为后续增长储蓄势能,在建浆站陆续建成抬升远期采浆天花板 [1] - 2023年营收23.29亿元(-3.2%),归母净利润6.12亿元(+4.3%),扣非净利润5.65亿元(+9.1%) [1] - 2024年Q1营收4.36亿元(+67%),归母净利润1.08亿元(+197%),低基数上实现强劲增长 [1] - 采浆全面恢复,为后续增长储蓄势能,公司2023年采浆量超1200吨 [1] - 在建浆站陆续建成,抬升远期采浆天花板,公司目前共拥有38个浆站,其中17个在采浆站,2个待验收 [1] - 陕煤入主亦有望赋能开设新浆站,提升远期潜能 [1] 财务预测 - 预计2024年营收28.04亿元(+20%),归母净利润7.74亿元(+26%) [3] - 预计2025年营收34.47亿元(+23%),归母净利润9.35亿元(+21%) [3] - 预计2026年营收40.23亿元(+17%),归母净利润11.26亿元(+20%) [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.28元、1.54元 [1] 估值分析 - 给予2025年27倍PE,目标价格为34.56元,维持增持评级 [1] - 与同行业可比公司相比,派林生物估值处于中低水平 [6][7]