报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][17] 报告的核心观点 - 长期来看物联网高景气趋势不变，万物互联下智能控制器下游需求高景气，电器智能化带动控制器行业量价齐升 [13][17] - 2024Q1拓邦股份经营向好，出口需求景气，各板块增长良好，高价值业务及降本增效使毛利率提升，公司加大新能源投入，推进核心技术开发开启第三、第四成长曲线 [13][17] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1拓邦股份实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%；归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%；扣非净利润1.69亿元，同比增长85.48% [3][16] - 毛利率为23.65%，同比+1.77pct，环比+0.83pct，主要因自主可控新品及高价值品类增多、出货量增加，高价库存出清，供应稳定，降本增效战略推进 [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.7%/-0.5%/7.9%，同比+0.4pct/-1.0pct/-2.8pct/+0.9pct，三项费用34,863万元，同比增加约5,666万元，上升幅度为19.41% [8] 业务板块 - 工具板块头部客户份额稳定，其余客户随新品拓展份额逐步提升 [16] - 家电板块聚焦优势品类，拓展清洁电器、温控、商业场景等新型市场应用领域提升市占率 [16] - 新能源板块增速最快，控制、电源类产品推向市场贡献增量，面向中小储能及新能源车辆两大领域，涉及电池、电源、控制器和电机四大类别产品，持续布局并加快产能投入 [16][18] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2023 - 2025年归母净利润为6.97亿元、8.30亿元、9.73亿元，同比增长35%、19%、17%，对应PE为18、15和13倍，维持“买入”评级 [17] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|8992|10560|12138|13984| |利润表（百万元）|营业成本|6986|8178|9379|10781| |利润表（百万元）|毛利|2006|2383|2759|3204| |利润表（百万元）|％营业收入|22%|23%|23%|23%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|55|63|73|84| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|销售费用|322|359|401|461| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|管理费用|438|486|558|643| |利润表（百万元）|％营业收入|5%|5%|5%|5%| |利润表（百万元）|研发费用|690|760|862|979| |利润表（百万元）|％营业收入|8%|7%|7%|7%| |利润表（百万元）|财务费用|-52|13|13|23| |利润表（百万元）|％营业收入|-1%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-71|-20|-40|-60| |利润表（百万元）|信用减值损失|-3|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|13|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|-11|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|543|734|873|1023| |利润表（百万元）|％营业收入|6%|7%|7%|7%| |利润表（百万元）|营业外收支|-15|-4|-4|-4| |利润表（百万元）|利润总额|529|730|869|1019| |利润表（百万元）|％营业收入|6%|7%|7%|7%| |利润表（百万元）|所得税费用|17|36|43|51| |利润表（百万元）|净利润|512|693|826|968| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|516|697|830|973| |利润表（百万元）|少数股东损益|-4|-3|-4|-5| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.41|0.56|0.67|0.78| |资产负债表（百万元）|货币资金|1550|1804|2583|3486| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|657|657|657|657| |资产负债表（百万元）|应收账款|2432|2933|3372|3885| |资产负债表（百万元）|存货|1654|2252|2545|2875| |资产负债表（百万元）|预付账款|44|57|66|75| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|582|650|716|792| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|6919|8353|9938|11769| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|38|38|38|38| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|103|103|103|103| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|2103|1963|1823|1684| |资产负债表（百万元）|无形资产|607|607|607|607| |资产负债表（百万元）|商誉|111|111|111|111| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|155|160|160|160| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1148|1046|1046|1046| |资产负债表（百万元）|资产总计|11184|12381|13827|15518| |资产负债表（百万元）|短期贷款|279|279|279|279| |资产负债表（百万元）|应付款项|1958|2272|2605|2995| |资产负债表（百万元）|预收账款|3|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|243|245|281|323| |资产负债表（百万元）|应交税费|92|106|121|140| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|1651|1990|2224|2498| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|4226|4892|5512|6235| |资产负债表（百万元）|长期借款|438|438|438|438| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|78|75|75|75| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|73|71|71|71| |资产负债表（百万元）|负债合计|4815|5476|6096|6820| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|6285|6824|7654|8626| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|85|81|77|72| |资产负债表（百万元）|股东权益|6370|6905|7731|8699| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|11184|12381|13827|15518| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1466|353|817|940| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|11|0|0|0| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-14|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-789|82|-4|-4| |现金流量表（百万元）|其他|-356|16|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-1148|98|-4|-4| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|0|-162|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|975|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-105|-33|-33|-33| |现金流量表（百万元）|其他|-1104|-18|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|-233|-214|-33|-33| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|120|253|780|903| |基本指标|每股收益|0.41|0.56|0.67|0.78| |基本指标|每股经营现金流|1.16|0.28|0.66|0.75| |基本指标|市盈率|23.80|18.24|15.31|13.06| |基本指标|市净率|1.97|1.86|1.66|1.47| |基本指标|EV/EBITDA|13.85|13.65|11.02|8.77| |基本指标|总资产收益率|4.6%|5.6%|6.0%|6.3%| |基本指标|净资产收益率|8.2%|10.2%|10.8%|11.3%| |基本指标|净利率|5.7%|6.6%|6.8%|7.0%| |基本指标|资产负债率|43.0%|44.2%|44.1%|43.9%| |基本指标|总资产周转率|0.83|0.90|0.93|0.95| [23]