报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 消费电子景气度逐步回升，高容产品快速放量，带动公司收入增长；稼动率逐步提升，盈利能力企稳回升；MLCC份额提升空间巨大，且公司持续横向拓展新产品 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年全年实现营业收入57.3亿元，同比增长11.2%；归母净利润15.8亿元，同比增长5.1%；2023Q4营业收入16.2亿元，同比增长35.6%；归母净利润4.4亿元，同比增长67.9% [2] - 2024年一季度实现收入15.6亿元，同比增长31.5%，归母净利润4.3亿元，同比增长35.3% [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为20.70、26.17和31.21亿元，对应当前股价（2024年4月26日收盘价）PE为24.2、19.1和16.0倍 [5] 业务分析 - 电子元件及材料收入22.0亿元，同比增长50.3%，主要因MLCC产品市场认可度提高，高容料号突破，车规、手机领域进展顺利；通信部件收入19.9亿元，同比下滑19.2%，近期开始回暖；其他业务收入14.3亿元，同比增长28.5%，因燃料电池隔膜板、电阻浆料增速较快 [2] - 24Q1收入同比增长31.5%，因需求回暖，MLCC持续增长，插芯、PKG逐渐修复，整体稼动率提升 [2] 盈利能力 - 2023年全年毛利率为39.83%，同比下降4.27pct，因部分产品价格下滑，插芯稼动率降低；24Q1毛利率为40.14%，同环比均提升，得益于产品稼动率回升和高端产品占比提升 [2] - 2023年销售、管理、研发费率合计同比降低0.9pct，24Q1销售、管理、研发费率合计同比减少3.5pct，公司费用管控能力持续提升 [2] 市场数据 - 2024年4月26日收盘价26.09元，总股本1916.50百万股，流通股本1869.81百万股，净资产18637.35百万元，总资产22281.42百万元，每股净资产9.72元 [4] MLCC业务前景 - 全球MLCC市场规模超千亿，公司市占率低，持续进行垂直一体化探索，高容、车规、小尺寸等产品不断突破，国产替代空间大 [3] 新业务拓展 - 看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力，AI驱动下高速光通信封装管壳、多芯MT插芯、半导体/医疗设备陶瓷零部件、碳化硅衬底基板等快速推进 [3]