报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][31] 报告的核心观点 - 外销持续高增长，23年装饰原纸业务营收31.1亿元，同比增长30.4%，国外销售收入7.8亿元，同比大幅增长66.9%，外销毛利率同比提升4.5pct至28.5%；23年木浆贸易营收8.2亿元，同比下降14.9%，毛利率同比下降10.5pct至3.5% [2] - 盈利能力保持较高水平，23Q4/24Q1毛利率22.1%/20.2%，净利率17.1%/15.4%，24Q1管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.0/+1.7pct [2] - 持续扩产路径清晰，剑指全球高端装饰原纸领军者，在建的18万吨特种纸项目二期、30万吨高性能纸基新材料项目稳步推进 [2] - 盈利预测与投资建议，预计24 - 26年归母净利6.7/7.9/9.1亿元，维持对公司合理价值27.67元/股的判断，对应24年PE估值14倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为34.36亿、39.76亿、47.08亿、54.60亿、62.60亿元，增长率分别为16.9%、15.7%、18.4%、16.0%、14.6% [7] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为4.67亿、5.66亿、6.71亿、7.87亿、9.08亿元，增长率分别为4.2%、21.1%、18.4%、17.4%、15.3% [7] - 2022 - 2026年预计EPS分别为1.46、1.72、2.02、2.37、2.73元/股，市盈率分别为16.81、11.10、10.69、9.10、7.89 [7] 业绩情况 - 23年公司营收39.76亿元，同比增长15.7%，归母净利润5.66亿元，同比增长21.13%，扣非归母净利5.28亿元，同比增长16.43% [30] - 24Q1营收9.52亿元，同比增长4.15%，归母净利润1.47亿元，同比增长36.59% [30] 分红情况 - 23年现金分红比例达63.9%，按4月26日收盘价计算股息率为5.1% [30]