报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [26] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司骨架材料业务进入优化成长新阶段，第二增长曲线有望推升业绩弹性 [6][12][19] - 公司成长优势明显，源于产销规模放大、海外市场收入占比提升以及利润率进入优化周期 [9] 公司业务情况 胎圈钢丝业务 - 2023年实现收入23.1亿元，占主营比例41.58%，毛利率增长5.5pct至9.73% [1] - 2023年产量增长21.55%至42.8万吨，市场占有率至38.3% [1] - 产能利用率及产销率分别达107%及101.5%，新产品缆型胎圈钢丝产能23年+30%至88万根，预计2025年毛利水平增至12% [1] 钢帘线业务 - 2023年实现收入28.35亿元，占主营比例升至51.02% [21] - 2023年产量+22.08%至35.95吨，产能利用率升至77.3%，销量+21.46%至35.88万吨，产销率高达99.8% [21] - 诸城厂区智能化三期改造完成，垦利厂区一厂已投用、二期预计24年10月建成，预计25年毛利贡献约4.09亿元，毛利率增至10%以上，成为第二增长曲线 [21] 公司经营业绩 - 2023年实现营业收入55.56亿元，同比增长6.58%；扣非归母净利润0.547亿元，较22年扭亏转盈且较21年+18.3%；基本每股收益升至0.33元 [8] - 24Q1营收-2.12%至12.39亿元，扣非归母净利润扭亏并实现盈利0.034亿元 [8] 公司成长优势 产销规模 - 2023年产销规模达83万吨附近（产量+19.6%至83.6万吨，销量+18.5%至83万吨），预计2024 - 2025年达90万吨及100万吨（较23年+20.5%） [9] 海外市场 - 海外地区业务收入由2020年4.475亿元增至2023年13.49亿元，增幅+201.4%；海外业务毛利率升至19.57%，海外毛利占比由24.8%增至57.9%，海外营收占比由14.6%增至24.3% [9] - 2023年在美国和欧洲成立子公司，智慧工厂及绿色低碳ESG产品赋能，预计未来三年海外业务收入占比升至40%以上 [9] 成本优化与利润提升 - 分布式风电项目后期上网执行（预计发电量5亿kWh以上）、生物质锅炉（年节约天然气78万立方米）及光伏项目（年累计发电84,800MWh）发力，推动成本端优化，预计2026年综合毛利水平增至11.79% [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为68.52/79.07/83.72亿元，同比增长23.3%/15.4%/5.9%，综合毛利率分别为7.61%/11.16%/11.79% [26] - 实现归母净利润1.74/3.5/4.55亿元，同比增长+63.74/+101.06%/+29.8%，当前股价对应2024 - 2026年PE值分别为17.7X/8.81X/6.78X [26]