报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 - 华策影视发布2023年报及2024年一季报，2023年营收和归母净利润同比下降，2024年一季度营收和归母净利润大幅下降 [4][23] - 公司聚焦头部内容，丰富内容赛道，AI降本增效、模型训练价值凸显 [4][25] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润4.68/5.43 /5.84亿元，对应PE分别为32.5/28.0/26.0倍 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为22.67、27.70、30.27、32.81亿元，同比增长-8.4%、22.2%、9.3%、8.4% [3] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为3.82、4.68、5.43、5.84亿元，同比增长-5.1%、22.5%、16.0%、7.5% [3] - 2023 - 2026年毛利率分别为28.5%、28.8%、28.8%、29.3%，ROE分别为5.4%、6.3%、6.8%、6.9% [3] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.20、0.25、0.29、0.31元，市盈率分别为39.8、32.5、28.0、26.0倍 [3] 收入端情况 - 2023年电视剧制作与发行业务收入15.90亿元，同比增长3.68%；电视剧版权发行收入4.07亿元，同比增长19.33%；经纪业务1.16亿元，同比下降26.42%；电影销售收入0.81亿元，同比下降80.59%；影院票房收入0.31亿元，同比增长38.74%；广告收入0.32亿元，同比增长48.66% [4][12] - 2024年第一季度营业收入同比下降81.69%，主要因电视剧销售规模同比减少 [13] 成本费用端情况 - 2023年公司毛利率为28.50%，同比减少5.17pct；电视剧销售业务毛利率为26.80%，同比减少1.74 pct；经纪业务毛利率为29.15% [4][24] - 2023年销售费用率7.64%，同比减少3.64pct；研发费用率1.11%，同比增加0.51pct；管理费用率7.55%，同比增加0.08pct，总体费用率控制良好 [4][24] 内容战略 - 影视剧坚持非头部不立项，提高剧本质量要求，适度延后研发和开机，强化IP全生命周期管理，在研均为版权剧，原创研发增多 [25] - 电影增设电影事业部，规模化输出优质内容，打造顶级华语内容板块 [25] - 短剧加大资本投入，进入常态化生产和精品化输出阶段 [25] - 动漫成立事业群，形成6个IP系列，有一定产能，引进海外S级IP，探索衍生业态 [25] 内容储备 - 后期制作/审查或备播剧集8个，拟二季度开机剧集4个，2023年完成预售签约19.81亿元，累计预售37.98亿元 [4][14] - 2023年开机主控电影项目4个，预计2024年上映电影项目6个 [4][14] 国际业务 - 累计将15万小时影视作品发行覆盖全球200多个国家和地区，拓展海外剧集参投 [15] - 海外新媒体传播宣发矩阵有100多个频道，扩充短剧等内容，YouTube海外用户订阅数增长至2000万人，Facebook粉丝突破450万人 [15] AI融合 - 2023年研发人员数量同比增长21.21%，研发投入同比增长70.84%，设5亿元专项资金保障AIGC落地 [27] - 超5万小时正版影视版权库和150万分钟原始拍摄素材，在多模态模型训练有潜力 [4][27] - “AI编剧助手”“AI剧本评估助手”可缩短小说评估报告生成时长，AI翻译、视频检索功能上线，AI剧照等功能内测中 [4][27]