报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][24] 报告的核心观点 - 23年整体PCB行业终端下游需求疲软、竞争加剧，报告研究的具体公司凭借积极布局高成长的汽车电子等领域，同时深耕通信、工控医疗等领域，营收仍实现平稳增长；24Q1公司订单回暖，调整产品结构使高毛利产品占比提升，业绩高增；后续随着高端产能持续释放、产品结构持续优化，盈利能力有望持续提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 23年营收107.57亿元，yoy+2.31%，归母净利润9.36亿元，yoy - 12.16%，扣非归母净利润8.93亿元，yoy - 6.77%，毛利率23.17%，yoy+0.82pct，净利率8.47%，yoy - 1.81pct [4] - 23Q4营收30.05亿元，yoy+7.41%，qoq+7.67%，归母净利润2.36亿元，yoy - 26.03%，qoq - 20.27%，扣非归母净利润2.04亿元，yoy - 18.62%，qoq - 28.67%，毛利率19.41%，yoy - 3.82pct，qoq - 6.86pct，净利率7.4%，yoy - 4.06pct，qoq - 2.92pct [4] - 24Q1营收27.43亿元，yoy+17.16%，qoq - 8.72%，归母净利润3.18亿元，yoy+50.3%，qoq+34.75%，扣非归母净利润2.81亿元，yoy+48.26%，qoq+37.75%；毛利率24.61%，yoy+0.17pct，qoq+5.2pct，净利率11.57%，yoy+2.48pct，qoq+4.2pct [4] 研发情况 - 2023年公司研发投入6.01亿元，同比增长10.03%，在多个高端产品实现量产，在多项产品技术上取得重大突破，为未来成长奠定基础 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.52/14.25/17.68亿元（此前预计2024/2025年归母净利润为14.23/17.31亿元） [11] 财务比率预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|2.3%|16.2%|17.7%|18.8%| |EBIT增长率|-6.1%|29.4%|21.7%|22.5%| |归母公司净利润增长率|-12.2%|23.0%|23.7%|24.2%| |毛利率|23.2%|24.9%|25.1%|25.3%| |净利率|8.5%|9.2%|9.7%|10.1%| |ROE|10.4%|11.6%|12.7%|13.8%| |ROIC|9.6%|10.6%|11.6%|12.8%| |资产负债率|47.9%|50.2%|49.8%|49.0%| |债务权益比|42.0%|49.8%|46.5%|42.1%| |流动比率|1.8|1.7|1.7|1.7| |速动比率|1.5|1.4|1.5|1.5| |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.7| |应收账款周转天数|119|110|107|106| |应付账款周转天数|116|112|110|110| [6] 每股指标预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.11|1.37|1.69|2.10| |每股经营现金流|2.51|2.20|2.32|2.62| |每股净资产|10.43|11.59|13.09|14.99| [6] 估值比率预测 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|18|15|12|10| |P/B|2|2|2|1| |EV/EBITDA|106|90|78| - | [6]