报告公司投资评级 - 公司维持"买入"的投资评级 [15] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入22.77亿元,同比下降31.2% [1][2] - 2023年公司实现营业利润7.54亿元,同比下降37.8% [1][2] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.55亿元,同比下降37.0% [1][2] - 2023年公司基本每股收益1.78元,扣非后为1.75元 [1] - 2023年第四季度公司实现营业收入5.26亿元,同比下降19.0%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比下降42.6% [1][2] 业绩下滑的主要原因 - 2023年功能性硅烷产品销售价格大幅回落是公司营收及利润规模减少的主要原因 [1][4] 公司产销情况 - 2023年公司功能性硅烷与中间体合计生产27.27万吨,同比增长20.6% [7] - 2023年公司功能性硅烷与中间体合计销售10.61万吨,同比增长16.7% [7] - 2023年公司功能性硅烷销量10.44万吨,同比增长15.8%,产销率为100.10% [7] 产品价格变化 - 2023年公司功能性硅烷销售均价为2.14万元/吨,同比下降41.1% [8] - 2023年公司功能性硅烷中间体销售均价1.59万元/吨,同比下降51.3% [8] 毛利率变化 - 2023年公司综合毛利率37.6%,同比下降5.1个百分点 [4][5] - 2023年公司功能性硅烷业务毛利率37.8%,同比下降5.0个百分点 [5] - 2023年公司功能性硅烷中间体业务毛利率37.5%,同比下降10.1个百分点 [5] 费用管控情况 - 2023年公司各项费用率分别为销售费用0.74%、管理费用4.06%、研发费用3.03%、财务费用-3.39% [11] - 公司通过外汇远期结售汇工具对冲汇率变动带来的不确定性,实现与当期汇兑损益0.22亿元对冲后净损益为868.65万元 [11] 产能扩张情况 - 公司推进硅基新材料绿色循环产业园一期项目建设,打造年产18.2万吨功能性硅烷绿色循环产业链 [13] 分区域业绩情况 - 2023年公司外销占比为50.3%,外销毛利率为44.38%,高于内销毛利率31.01% [10] - 2023年公司新增开发达到批量销售规模的新客户169家,其中海外客户24家 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.1/8.0/9.3亿元 [15] - 维持"买入"的投资评级 [15] 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 产品及原料价格大幅波动风险 - 新建项目进度及盈利不达预期风险 [16]