公司业绩 - 公司为全国领先的分销及零售平台，具有稳健增长的业绩表现[12] - 公司的毛利率近年来稳定在约12%，净利率略有提升，2023年为2.59%[15] - 公司分销业务收入为519.6亿元，净利润为10.6亿元，净利润率基本稳定在2%左右[19] - 公司分销业务覆盖两广1110家二三级医疗机构、8373家基层医疗客户以及6155家零售终端客户[22] - 公司预计2024-2026年收入分别为804.7/857.5/914.2亿元，关键假设包括医药批发和医药零售业务的持续发展[22] - 公司的盈利能力预计将得到优化，2024-2026年收入增速为8%/10%/10%，毛利率为25%/25.3%/25.5%[23] - 公司预测2024-2026年总收入分别为804.68亿元、857.51亿元、914.25亿元，年增速分别为6.61%、6.57%、6.62%[24] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为20.1亿元、22.8亿元，PE分别为10X、9X，首次覆盖给予“买入”评级[24] 公司发展 - 公司目前毛利率净利率较低，通过品类优化与提升运营效率等举措，有望增强盈利能力[7] - 公司为两广分销龙头，通过强化两广网络的广覆盖与深布局，龙头地位有望持续得到稳固，维持稳健增长[7] - 国大药房的盈利能力存在较大优化空间，未来可期，毛利率较低但有望持续提升[18] - 公司分销业务主要覆盖广东广西，在药品和器械耗材分销、零售直销和零售诊疗等细分市场均保持行业领先[19] 风险提示 - 风险提示包括国大药房利润率改善不及预期、门店扩张速度不及预期、集采降价超预期[26]