报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩同比大幅提升、环比明显改善，主要因生产配额落地使主营产品制冷剂价格提升，氟化工原料和石化材料产品价格同比提升且石化材料外销量同比大幅提升[4] - 三代制冷剂配额落地叠加下游市场需求提升，制冷剂价格与盈利持续回升，公司收购飞源化工正式并表，作为国内制冷剂配额龙头在景气周期有明显优势[4] - 公司重视研发，发展氟化工高附加值产品，产业链不断优化，2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%[5] - 考虑到2024年三代制冷剂生产配额落地、Q1制冷剂价格快速提升且行业高景气有望持续，上调公司2024 - 2025年归母净利润分别为24.13亿元/35.37亿元，新增2026年归母净利润预计为46.93亿元，对应EPS分别为0.89元/1.31元/1.74元，对应PE为24.13X/16.45X/12.40X，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/04/26，收盘价23.65元，总股本269,975万股，流通A股269,975万股、B股0万股，资产负债率33.94%，市净率3.63倍，净资产收益率（加权）1.81，12个月内最高/最低价为24.24/13.00元[2] 业绩情况 - 2023年实现营业收入206.55亿元，同比下降3.88%，实现归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%，其中2023Q4营收和归母净利润分别为46.43/1.97亿元；2024年一季度实现营业收入54.70亿元，同比增加19.52%，环比增加17.82%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%，环比增长57.36%[4] 产品价格与需求 - 2024Q1，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动17.98%、 - 24.87%、10.38%、 - 35.10%、 - 13.09%、6.44%、 - 34.24%[4] - 截至2024年4月28日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为24500/31500/32000/45000元/吨，较2024年初分别上涨25.64%/82.61%/14.29%/62.16%[4] - 消费品以旧换新需求叠加空调排产超预期，有望支撑二季度制冷剂需求稳定提升，当前外贸价格也有上涨趋势[4] 研发与投资计划 - 2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，加强公司发展所需技术和产品研发[5] - 年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%，重点组织好10kt/年FEP、10kt/年PFA、150kt/年特种聚酯切片新材料、500t/年全氟磺酸树脂等重点项目建设和技改[5] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营总收入（百万元）|20,655|23,529|26,137|28,183| |同比增速（%）|-3.88%|13.92%|11.08%|7.83%| |归属母公司股东净利润（百万元）|944|2,413|3,537|4,693| |同比增速（%）|-60.37%|155.70%|46.62%|32.66%| |毛利率（%）|13.22%|19.53%|23.27%|26.48%| |每股盈利（元）|0.35|0.89|1.31|1.74| |净资产收益率（ROE）|5.87%|13.03%|16.04%|17.54%| |市盈率（P/E）|47.11|24.13|16.45|12.40| |市净率（P/B）|2.77|3.14|2.64|2.18|[6][7]