投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][16] 核心观点 - 公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升 业绩有望持续改善 [16] - 2024Q1归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元 扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元 [16] - 酒店业务利润率边际效益提升 景区业务再创新高 [16] 财务表现 - 2024Q1实现营收18.45亿元 同比增长11.47% [16] - 2024Q1毛利率36.59% 同比提升5.93个百分点 [16] - 2024Q1净利率7.25% 同比提升1.34个百分点 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.27亿元/9.89亿元/10.60亿元 同比增长16.5%/6.8%/7.1% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元/0.89元/0.95元 [2][16] 业务运营 - 2024Q1酒店业务营收16.39亿元 同比增长11.54% [16] - 2024Q1景区业务营收2.06亿元 同比增长10.9% [16] - 2024Q1全部酒店RevPAR 131元 同比增长0.1% [16] - 2024Q1全部酒店ADR 217元 同比增长1.4% [16] - 2024Q1全部酒店OCC 60.1% 同比下降0.8个百分点 [16] - 期末中高端酒店房量占比提升至40.2% [16] - 已签约未开业和正在签约门店1940家 储备项目丰富 [16] 开店情况 - 2024Q1新开店205家(上年同期210家) [16] - 直营店新开2家 特许加盟店新开203家 [16] - 经济型/中高端/轻管理酒店分别新开36家/66家/103家 [16] 费用结构 - 2024Q1整体费用率27.57% 同比上升2.3个百分点 [16] - 销售费用率8.22% 同比上升2.22个百分点 [16] - 管理费用率13.35% 同比上升1.33个百分点 [16] - 研发费用率0.77% 同比上升0.01个百分点 [16] - 财务费用率5.23% 同比下降1.26个百分点 [16] 现金流状况 - 2024Q1经营活动现金流净额5.96亿元 同比下降33.82% [16] - 现金流下降主要系支付年终奖和税费金额同比增加 [16] 估值水平 - 基于2024年4月26日收盘价15.08元 [16] - 2024-2026年PE分别为18.2倍/17.0倍/15.9倍 [2][16] - 2024-2026年PB分别为1.4倍/1.3倍/1.2倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为11.8倍/10.1倍/9.1倍 [3]