投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2024年一季度加大成本管控力度，PPOP同比增长5.4%，但由于去年同期大额清收造成的高基数影响，净利润同比下降10.8% [5] - 公司积极优化资源配置，多措并举降本增效，PPOP同比增速由负转正，边际提高11.9%至5.4% [5] - 公司未来将在保持对资产审慎计提减值损失的基础上，持续加大对不良资产的清收力度，力争保持全年回款金额稳定，全年利润增速不受基数扰动 [5] 财务表现 - 2024年一季度净利息收入环比下降0.5%，单季年化息差仅下降3bp至1.62%，主要是负债端贡献 [5] - 2024年一季度信贷投放以对公贷款为主，对公贷款占整个一季度总投放规模的77% [5] - 2024年一季度新增存款553.6亿元，占比较4季度提高1.7个百分点至71.0% [5] - 2024年一季度不良率保持稳定在1.19%，拨备覆盖率环比提升2.31个百分点至367.54% [6] 盈利预测 - 预计2024年营业收入为270.58亿元，同比下降3.0%；净利润为115.01亿元，同比增长5.5% [1] - 预计2024年每股收益为1.01元，净资产收益率为9.36% [1] - 预计2024年P/E为4.49倍，P/B为0.42倍 [1] 资产负债结构 - 2024年一季度信贷投放规模为202.6亿元，其中对公/个人/票据贷款投放规模分别为156.1/38.7/7.9亿元 [5] - 2024年一季度债券投资规模环比增加1.6%，占比环比下降0.7个百分点至40.6% [23] - 2024年一季度存放央行和同业资产规模环比分别增加3.4%和15.2%，合计占比提升1个百分点至12.9% [23] 资产质量 - 2024年一季度不良率保持稳定在1.19%，累计年化不良净生成率下降38bp至0.34% [6] - 2024年一季度拨备覆盖率环比提升2.31个百分点至367.54%，拨贷比环比上行1bp至4.36% [6] - 2024年一季度关注类贷款占比1.14%，与半年度持平 [6] 投资建议 - 公司2024E、2025E PB分别为0.42X/0.39X；PE分别为4.49X/4.28X [6] - 公司深耕重庆，抓住重庆市打造3个万亿级产业群以及大力发展成渝双城经济圈的历史机遇大力拓展基建类贷款 [7] - 公司依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间 [7] - 公司历史分红稳定，股息率高，维持"增持"评级，建议积极关注 [7]